國金證券：維持柳工「買入」評級，目標價14.85元(20250218/17:01)

國金證券研報指出，柳工(000528.SZ)改革經營管理、提質增效，24H1製造成本、採購成本降幅達3.4%、4.3%，推動24H1公司淨利率提升至6.3%，相對22年提升4.1pct。工程機械內外需有望共振向上。國內：24年全年挖機內銷達10.05萬台，同比+11.7%，挖機內銷恢復正增長。測算25-27年挖掘機更新需求為14.3、19.5、24.9萬台，更新需求和小挖需求增長有望繼續支撐挖機內銷增長，其餘後周期品種有望跟隨挖掘機陸續企穩回暖。海外：成熟市場受大選抑制的需求有望陸續釋放，歐洲率先開啟降息需求有望逐步回暖；新興市場，東南亞需求開始拐點向上，拉美受經濟刺激政策拉動，有望維持增長，看好25年國內、海外需求共振向上。公司積極布局礦山機械、農機、高機等成長板塊，24H1礦山機械收入同比+71%、24H1高機國內銷量優於行業27%，海外銷量同比+138%，新興業務有望為公司注入增長引擎。給予公司25年14倍PE，對應目標價14.85元，維持「買入」評級。

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