2010年全球磷肥供應將會偏緊

  　隨著經濟復甦，農產價格回升，磷肥需求也將穩步上升。據國際化肥協會(IFA)預計，2009/2010年度全球磷肥需求增長3%，2010/2011為6.2%，2013/2014年前全球磷肥年均增長2.8%。據此測算，2010年全球磷化工開工率將恢復至2006年78%左右的水平。

　　2009-2010年中國磷肥產能的增長，成為全球磷肥產能增長的主要來源。2011-2013年隨著其他國家產能投放，中國的新增產能占比下降。中國磷化工產品的出口數量對全球供需影響重大。

　　國內出口受限

　　2009年中國出口磷肥約占世界磷肥貿易量的20%，對國際磷肥平衡起著至關重要的作用。中國政府的關稅政策將直接決定國際磷肥市場行情，若政府大幅提高磷肥出口關稅限制出口，則國際市場可能面臨供給緊張的局面，企業開工率提高，價格可能大幅上漲。

　　自2007年磷化工行業景氣開始，中國政府一直實施著較為嚴格的出口關稅政策以限制出口。2010年2月-5月中國執行磷肥旺季110%的關稅，我們預計過高的關稅水平將導致國內出口受阻，刺激國際磷肥供給緊張。

　　經過測算，若假設出口關稅政策完全阻止了磷肥貿易，在世界磷肥產能產量中剔除中國的部分，則國際磷肥行業開工率要達到90%以上才能滿足當年的需求，開工率將提高10-15個百分點。

　　農業發展的長期驅動因素沒有改變，國際庫存的地位決定了糧食價格的堅挺，農民種植收益提高，全球農業對化肥提價的接受程度提高。當前庫存低位決定穀物價格堅挺。短期內，國際油價保持在60-80美元/桶的中性假設，美國和巴西生物能源發展沒有減退，如果由於經濟下滑造成全球糧食消費僅略有增加，則2009年全球產量將與2009/2010年度的需求相匹配。OECD、FAO和FAPRI預計，未來五年糧食庫存不會出現大幅增長，中期糧食價格有望維持強勢，帶動化肥需求。糧價堅挺推動2010年的化肥需求。

　　精細磷化工受益

　　在中國出口關稅的影響下，2010年全球磷肥的供應將會偏緊，最終將帶動整個磷化工產業鏈價格上漲。

　　國際濕法磷酸路線上游磷礦石和硫磺的價格將暴漲，精細磷酸(鹽)成本大幅提高。國內礦石上漲幅度較小，電力價格基本穩定，熱法磷酸路線成本優勢體現，國內精細磷酸(鹽)競爭力提高。

　　當中國關稅提高到一定水平後，國際磷肥價格上漲，對應精製濕法磷酸價格上漲，國內熱法磷酸將體現成本優勢，熱法磷酸下游需求增加，黃磷需求增加。我們預計2010年黃磷行業平均成本1.4萬元/噸，在行業成本定價，黃磷關稅保持20%的情況下，我們測算了國內DAP價格和關稅水平變化情況下對應的黃磷價格水平，測算如下：當國內關稅為7%時，DAP售價在2650元/噸時，熱法磷酸的優勢可體現。

　　國內生產精細磷酸鹽的企業，將因為產品可以自由貿易而直接受益。磷酸鹽產業鏈中的瓶頸將主要體現在黃磷環節。近5年以來，黃磷作為高耗能行業的典型代表，產能逐漸壓縮，而需求仍然比較穩定。

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