油脂行業投資

　　我國油脂的年產能約20萬噸左右，年產量在18萬噸左右，年消費量達25萬噸左右。隨著我國經濟社會的不斷發展，人們生活水平的不斷提高，對於油脂需求也逐漸增多，並在一定的程度上促進了油脂加工行業的快速發展。以下對油脂行業投資分析。

　　國內油脂庫存居高不下，市場整體存在去庫存壓力。四季度棕櫚油進入消費淡季，為提升各自在海外市場競爭力，印尼11月26日稱將把毛棕油出口稅從每噸50美元降至0;馬來棕櫚油局也公布消息12月將繼續免徵毛棕油出口關稅。油脂行業分析指出，直到12月份，連盤棕櫚油開始觸低反彈，而此前已經達到全年最低4100元/噸。

　　油脂是烘焙業最常用的輔料之一，而油脂於烘焙產品的重要性應視製作何產品而定，油脂對於酵母的產品並非絕對需要，如法國麵包不需油脂仍可做出來，而且更能保留其脆性，但對於其他的產品如奶油蛋糕、水果蛋糕、派皮、小西餅及其他西點等則影響很大，因為這些產品受油脂的影響極大。現從三大方面來分析油脂行業投資。

　　豆油方面，預計6-8月大豆到港總計接近2800萬噸，原材料供給充足。同時，油廠銷售出的未執行合同量遠超去年同期和過去三年均值，其中夾雜此前所簽訂的高基差合同，在提前鎖定利潤的情況下，預期油廠的壓榨開機意願較高。而當前豆粕庫存水平較高，提早達到年內季節性高點，如果隨後豆粕需求有所好轉，庫存壓力緩解，更會促進油廠壓榨開機率。油脂行業投資分析，豆油庫存雖然較前期有所消耗，但仍處於歷史高位，且近兩周有抬升跡象。疊加夏季是油脂消費淡季，預期豆油夏季基本面難有起色。另外，需關注幾種可能提前結束豆油季節性弱勢的情況：內盤成本重心上移，美盤CBOT大豆因南美減產或後續天氣問題上漲帶來的價格重心上移，以及粕類需求持續不振引起脹庫停機導致的豆油供給減少。

　　棕櫚油方面，近期情況變化不大，雖然馬來西亞MPOB發布的5月單產數據不及預期，但仍難改變馬來西亞產地庫存居高不下的情形。油脂行業投資分析，馬來西亞5月期末庫存217萬噸，遠高於五年均值和去年同期水平。另外，主要需求國印度為應對進口稅增加以及齋月節備貨，在3月底4月初進口了大量棕櫚油，其5月份進口量明顯受到擠占，大幅小於五年均值和去年同期水平，預計隨後2-3個月由於關稅增加和需求減弱問題進口量仍難有改善。我國對棕櫚油的進口量一直是呈現年內兩邊高中間低的季節特性。此外，歐盟進口穩定，巴基斯坦占比較少。總體而言，夏季棕櫚油需求不旺，疊加馬來西亞正處季節性增產期，基本面整體偏弱。此外，原油價格雖然近期有所回落，但整體仍處於上行趨勢中，需要密切關注生物柴油題材對棕櫚油的帶動作用。

　　菜籽油方面，基本面情況較好，我國每年自產油菜籽及進口油菜籽的壓榨生產，加上菜籽油的直接進口可以滿足國內大部分需求，但預計仍有接近100萬噸需求缺口。而今年國儲預計拍賣20萬噸，定向銷售90萬噸，國儲剩餘庫存對市場灌注現貨流動性的能力明顯減弱。此前菜籽油期價也確實走出一波小幅反彈，但菜籽油在我國油脂貿易中占比最小，在其他油脂基本面不佳的情況下，很難帶動油脂板塊整體上行。油脂行業投資分析，我國油菜籽陸續上市，隨後8月加拿大菜籽也將上市，菜籽油在隨後的需求淡季中階段性供給較為充足，價格難有大作為。

　　油脂行業投資分析，由於國家去年取消外資進入油脂油料加工行業的限制，未來幾年國內大豆壓榨能力仍然會快速增加，尤其外資企業的大豆壓榨能力將會明顯增加，國有企業也會增加，但民營企業新增壓榨能力可能會小於退出市場的壓榨能力。預計到2020年國內大豆壓榨能力達到1.6億噸/年，考慮我們的大豆壓榨能力和壓榨量都在提高，預計2020年我們正常開工的大豆壓榨企業平均開工率將會達到80%左右，我國大豆壓榨行業正在走向健康發展的道路。

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