白酒行業結構性分化加劇，頭部企業優勢凸顯

  中國報告大廳網訊，2024年，白酒行業在消費復甦與市場調整的雙重背景下，呈現出明顯的結構性分化。20家A股白酒上市公司中，有14家酒企實現營收同比增長，13家酒企實現淨利潤同比增長。然而，部分酒企也面臨營收大幅下滑的困境，行業從「普漲」步入「存量競爭」階段。從二級市場來看，投資者對行業增長放緩的擔憂也在加劇，20家酒企股價均出現不同程度下跌。

  一、行業集中度提升，「茅五汾」新格局形成

  中國報告大廳發布的《2025-2030年中國白酒產業運行態勢及投資規劃深度研究報告》指出，2024年，白酒行業集中度進一步提升，頭部企業憑藉品牌、渠道、規模優勢構築起競爭壁壘。20家上市白酒企業總營收達4658.04億元，較2023年增加334.39億元；歸母淨利潤合計為1721.48億元，較2023年增加124.13億元。

  貴州茅台以1741.44億元營收穩居榜首，同比增長15.66%。五糧液以891.75億元營收緊隨其後。山西汾酒憑藉12.79%的增長率，營收達到360.11億元，首次進入行業前三，白酒行業形成「茅五汾」的新格局。洋河股份實現營收288.76億元，同比下降12.83%，跌破300億元營收關口，被山西汾酒和瀘州老窖超越。

  二、二線品牌表現分化，區域酒企面臨挑戰

  二線品牌表現分化，金徽酒營收增幅達到18.59%，成為2024年營收增長最快的上市酒企。古井貢酒、今世緣等6家酒企營收增幅同樣超過10%。然而，部分區域酒企如酒鬼酒、捨得酒業、金種子酒等營收大幅下滑，反映出行業從「普漲」進入「存量競爭」的新階段。

  在淨利潤方面，貴州茅台以862.28億元的利潤規模，貢獻了上市白酒企業淨利潤總和的五成以上。五糧液以318.53億元的歸母淨利潤位列第二，瀘州老窖以134.73億元位居第三。部分區域酒企卻面臨著盈利困境，如金種子酒已連續四年虧損，酒鬼酒歸母淨利潤大跌97.72%至1249萬元，捨得酒業歸母淨利潤跌超80%至3.46億元。

  三、股價集體下跌，投資者信心受挫

  從市值變動情況來看，2024年至今，20家A股白酒上市公司集體收跌。今世緣股價跌幅為0.85%，跌幅最小；股價跌幅最大的是66.93%。五糧液、貴州茅台、山西汾酒股價下跌均在10%以內，分別為2.95%、7.08%、8.31%。洋河股份、瀘州老窖股價跌幅較大，分別為32.07%、27%。

  截至2025年4月30日，貴州茅台市值仍一騎絕塵，逼近2萬億元，五糧液以近5000億元市值穩居第二。山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份3家酒企市值均超1000億元。值得注意的是，同為300億元營收酒企，洋河股份的市值不足山西汾酒一半、不足瀘州老窖60%。

  四、合同負債增長，渠道壓力顯現

  合同負債主要指預收經銷商的貨款，等實際發貨時再轉為營收。截至2024年末，五糧液和洋河股份的合同負債均超100億元。在洋河股份103.44億元的合同負債中，預收貨款為59.82億元，同比減少15.34億元。值得注意的是，營收最高的貴州茅台合同負債僅有95.92億元，且同比下降。

  截至2024年，古井貢酒合同負債為35.15億元，同比增長150.86%，是合同負債同比增長比例最大的酒企。從合同負債金額變動來看，2024年，五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、金徽酒、口子窖、金種子酒、皇台酒業8家酒企實現合同負債同比增長，其餘12家酒企合同負債均同比下降。

  五、現金分紅規模擴大，股東回報力度增強

  2024年，20家A股白酒上市公司合計現金分紅1190.26億元。貴州茅台現金分紅金額合計646.72億元，穩居行業第一，占20家酒企總分紅超50%。五糧液緊隨其後，2024年現金分紅金額合計223億元，較2023年增加41.73億元。

  瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份等企業的分紅規模也較為可觀，2024年現金分紅金額分別為87.58億元、73.93億元、70億元。從分紅金額變動來看，2024年，共12家酒企現金分紅金額同比上漲。古井貢酒2024年累計現金分紅31.72億元，同比增長33%；今世緣從12.47億元增至14.96億元，增幅達20%；金徽酒的分紅更是從1.97億元躍升至4.41億元，增長124%。

  六、高管薪酬變動，古井貢酒居首

  從管理層年度薪酬總額來看，20家上市白酒企業管理層2024年獲得薪酬合計為2.41億元，較2023年的2.46億元略有下滑。在20家A股白酒上市公司中，管理層年度薪酬最高的是古井貢酒，全年為高管開出2739.23萬元薪酬，同比減少87.29萬元。管理層年度薪酬次之的是金徽酒，2024年，金徽酒為管理層開出2273.92萬元的高薪，同比減少38.57萬元。

  董事長薪酬方面，2024年年報披露信息顯示，金徽酒董事長以290.79萬元位居榜首，捨得酒業、口子窖緊隨其後，其董事長薪酬分別為270.17萬元和264.36萬元。不過，2023年度，捨得酒業、口子窖董事長薪酬分別為352.08萬元、364.36萬元，2024年均有一定幅度降薪。

  總結

  2024年，白酒行業在消費復甦與市場調整的雙重背景下，呈現出明顯的結構性分化。頭部企業憑藉品牌、渠道、規模優勢構築起競爭壁壘，形成「茅五汾」的新格局。二線品牌表現分化，部分區域酒企面臨營收大幅下滑的困境。從二級市場來看，投資者對行業增長放緩的擔憂也在加劇，20家酒企股價均出現不同程度下跌。合同負債增長和現金分紅規模擴大，反映出行業渠道壓力和股東回報力度的變化。高管薪酬變動則顯示出企業管理層在行業調整期的應對策略。總體來看，白酒行業正從「普漲」步入「存量競爭」的新階段，未來市場競爭將更加激烈。

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