註冊制改革近期現重大進展 小券商投行或被擠出

　　註冊制落地無疑是近一段時間A股市場一個重大事件。長期來看，註冊制改革將促進資本市場的穩定發展，但短期的影響也不可避免。

　　隨著註冊制改革預期的明朗，市場關注的焦點出現了轉變，從原來關注制度推出的時間點轉移到了改革的具體內容上。

　　市場討論已久的註冊制改革步伐有望加快。12月9日，國務院審議通過提請全國人大常委會授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用《證券法》有關規定的決定草案。草案表示，在決定施行之日起兩年內，授權對擬在上交所、深交所上市交易的股票公開發行實施註冊制度。市場人士普遍認為，註冊制改革進度明顯超出預期。

　　有機構研究認為，伴隨註冊制改革的推進，券商投行和直投業務將受益，預計明年IPO或為券商帶來550億元收入。在券商投行人士看來，註冊制的推出，將改變現有的券商投行業務格局，機構間競爭壓力加大，小券商投行面臨被擠出的可能性。

　　註冊制改革進展超預期

　　面對註冊制改革近期出現的重大進展，機構人士表態「速度超出預期」。「雖然註冊制改革在市場預熱了兩年之久，但很多政策的細則和操作設計方案都沒有出來，大多數時候在邊做邊看政策的變化。」某券商機構投行人士表示，投行業務的項目儲備較多，對註冊制改革有所準備，正在等待操作細節落地。

　　有業內人士預計，在授權通過後，證監會、交易所方面還需要就註冊條件、審核要求、信息披露、中介機構職責等制定相關規則，註冊制的詳細規則需要在公開徵求意見後出台相關文件才能實施，具體的時間表仍未確定下來。

　　證監會方面表示，註冊制改革推行過程中，對新股發行節奏和價格不會一下放開，不會造成新股大規模擴容。新股發行審核工作還將繼續，新股發行受理工作不會停止，註冊制實施後，現有在審企業排隊順序不作改變。

　　券商面臨行業拐點

　　機構人士分析，對於券商而言，註冊制的來臨將強化中介機構的責任以及責令先行賠付，對券商投行業務的風控能力要求提升。與此同時，註冊制的出台，將改變傳統券商經紀業務的收入模式，大券商投行轉型業務迫在眉睫，而部分缺乏競爭能力的小券商面臨競爭壓力。更多最新券商行業分析信息請查閱中國報告大廳發布的《2015-2020年中國券商行業發展分析及投資潛力研究報告》。

　　有觀點認為，註冊制受益和影響的主要對象首先是證券行業，券商亟需重構業務架構。在南方基金總裁助理兼權益投資總監史博看來，註冊制的推出可以培養一流金融中介機構。註冊制對券商提出更高要求，考驗其定價、風控和銷售能力，同時延伸發行人的再融資、併購業務等後續金融需求，推動券商全產業鏈轉型。

　　「從券商的角度看來，註冊制推出後，項目資源較多、資金實力較強的大投行會有更多受益機會，先行賠付制度增加風控壓力，相應的一些細分領域比較突出的小券商則可能選擇做精細化和垂直化，形成大小券商之間的分化。」有券商機構人士分析。

　　此外，也有市場觀點認為，通道模式的弱化以及項目收費的降低，將對券商收入形成衝擊。證券分析認為，由於佣金率下滑，券商行業的轉型早已開始，部分機構已經開始從經紀業務向財富管理和融資類業務轉型，並發展機構和投行業務。註冊制推出後，投行業務中承銷收入、再融資以及財務顧問費用都將大大增加，同時打通了創投項目退出渠道，意味著券商投行和直投業務會直接獲益。

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