中信證券：有效融資需求將進一步回升，並支持經濟實現平穩開局(20250215/14:56)

2025年1月信貸投放超預期，央行口徑下人民幣信貸新增51,300億元，高基數下實現同比多增2,100億元，打破了連續八個月的同比少增。其中，對公信貸開門紅髮力顯著，實現同比多增9200億元。我們認為年初信貸高增，一方面是由於銀行積極儲備信貸開門紅，並且近年銀行息差壓力加大，出於「早投放早受益」的訴求，信貸投放節奏明顯前移。另一方面，隨著前期一攬子增量政策的出台，政府項目進入快速落地階段，項目開工帶動了企業信貸需求的逐步釋放，1月信貸開門紅可能與政府類項目關係較大。社融方面，2025年1月社融增速在高基數下實現同比增長8.0%，政府債發行和貸款靠前發力是兩大主要支撐。政府債支撐社融的原因是，今年1月新增專項債和特殊再融資債合計發行3767億元，較去年同期同比多增3200億元。存款方面，今年1月起M1開始按新口徑統計，首月實現同比增長0.4%，中信證券觀察到新舊口徑下2024年全年M1增速走勢保持一致，不過波動性顯著降低。往後看，隨著積極有為的宏觀政策持續用力，中信證券認為有效融資需求將進一步回升，並支持經濟實現平穩開局。

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