2016年7月份石油化工行業運行狀況分析

　　根據2016年中國石油化工產業研究報告顯示，7月PTA指數在5000附近承壓後震盪下跌，塑料及PP指數高位寬幅震盪，其中PP1609、L1609分別創出年內新高8490、9565。

　　PTA基本面：檢修裝臵陸續重啟，動態供應愈加寬鬆，而下游聚酯負荷平穩，原料剛需提升乏力，倉單庫存持續高位運行，市場供需矛盾依舊突出。雖然加工費偏低有所支撐，但伴隨油價大幅回落，成本支撐預期鬆動，市場供需基本面利空占優，關注8月中下旬檢修力度。

　　烯烴基本面：石化企業控貨供應，市場流通貨源偏緊，資金借低倉單伺機炒作，期貨近月上演逼倉行情，但因終端需求跟進不足，現貨相對期市明顯滯漲，而隨著基差快速收窄至平水，期貨上行再次遭遇現貨瓶頸，8月農膜需求能否回暖將成為行情關鍵。

　　總結及建議：房地產市場降溫，大宗工業品備受拖累，人民幣匯率成為重要變量。PTA短期延續弱勢結構，中下旬檢修可能是行情轉折點；聚烯烴單邊操作性難度增大，留意聚烯烴與原油比價修復機會。

　　一、行情回顧

　　7月PTA指數在5000附近承壓後震盪下跌，塑料及PP指數高位寬幅震盪，其中PP1609、L1609分別創出年內新高8490、9565。

　　二、PTA基本面

　　1.油價遭遇大跌，成本支撐鬆動

　　國際能源署稱二季度中斷供應有望恢復，原油及成品油庫存均創歷史新高，且中國進口需求環比回落，市場供應過剩擔憂升溫，加之美元匯率走強打壓，眾多利空因素共振下，7月國際油價開啟下跌通道，美油近月逼近40美元關口。目前來看，金融屬性有所弱化，市場回歸供需基本面，油價短期或延續承壓。

        圖：上游原料價格指數

　　7月石腦油、MX及PX現貨均價報397、651及800美元/噸，環比下跌27、28美元及上漲4美元，中石化［微博］PX結算價6530元，環比上調150元。石腦油/布油、PX/石腦油月均價差51、402美元，環比下降7美元、上升31美元。

　　綜合來看，石腦油跟隨油價回落，但芳烴PX表現堅挺，石化裂解利潤大幅提升，進一步吞噬PTA環節加工費，產業鏈利潤分布不均或迎來調整預期。

　　2.倉單矛盾突出，檢修或為行情窗口

　　期貨升水套保盤流入，PTA倉單創歷史新高，最高庫存達到102萬噸。不過，隨著基差穩步收窄，及現貨銷售好轉，近期倉單開始流向市場，庫存矛盾似有緩和跡象，關注倉單消化速度。

　　隨著行業競爭白熱化，工廠主動減產意願不強，7月僅有漢邦常規檢修，三菱及恆力故障臨停，PTA動態供應始終偏寬鬆，企業加工費被大幅壓縮，而低迷的現金流也成為支撐市場的關鍵。

　　隨著現金流持續惡化，PTA工廠利用G20契機停車檢修，屆時供需狀況有望得以改善，但具體還有待進一步觀察。目前來看，倉單矛盾是壓制市場的主因，而成本支撐較為堅挺，多空雙方在博弈中陷入僵局，8月份檢修可能是改變僵局的窗口期。

　　3.聚酯盈利改善，需求季節性下滑

　　化纖工廠聯合抬價，加之原料成本平穩，行業現金流顯著改善，工廠對低價原料採購隨之增加。

　　不過，8月底杭州召開G20峰會，部分化纖工廠停車減產，對PTA剛需採購亦將下滑。

　　POY、DTY、FDY及短纖庫存為12.0、21.0、13.5、6.0天，環比下降3.5、4.0、4.0、0.5天。

　　目前來看，聚酯庫存快速回落，而織機負荷亦有下滑，終端需求面臨季節性收縮。

　　三、聚烯烴基本面

　　1.裝臵檢修增多，市場炒作逼倉

　　受G20峰會召開影響，8月石化檢修裝臵環比明顯增加，新線方面僅有神華新疆投產，市場供應呈現緊平衡格局。橫向對比，PP檢修損失產量高於PE，但相對優勢較7月有所減弱。

　　倉單庫存維持低位，而近月合約持倉量依舊偏高，特別PP1609持倉量創71萬手的歷史新高。

　　在資金逼倉背景下，近月合約有望延續強勢，遠月受擴能預期壓制保持較大貼水。

　　2.農膜旺季臨近，需求或季節性回升

　　據官方統計，6月國內塑料製品產量為727.1萬噸，同比增長6.3%，1-6月塑料製品累計產量為3688.7萬噸，同比增長5.8%。從行業周期來看，5-6月是農膜行業淡季，9-12月份是農膜需求旺季。8月農膜開工有望提升，塑料需求或迎來季節性好轉，但具體仍待觀察。

　　3.基差快速收窄，留意與原油比值修正

　　因需求跟進有限，現貨提漲仍顯乏力，而期市受資金推動表現強勢，1701合約基差低於同期水平。同時，塑料賣09買05套利適時止盈，PP09/05價差接近歷史高位，但鑑於當前市場環境，暫不建議參與套利。

　　從上下游來看，原油大跌帶動成本下滑，企業生產利潤快速飆升，不過塑料/美原油比值尚處中性，但PP09/美原油比值已逼近歷史高位，存在一定調整壓力，後期可留意買原油賣聚烯烴套利。

　　四、結論及建議

　　PTA基本面：檢修裝臵陸續重啟，動態供應愈加寬鬆，而下游聚酯負荷平穩，原料剛需提升乏力，倉單庫存持續高位運行，市場供需矛盾依舊突出。雖然加工費偏低有所支撐，但伴隨油價大幅回落，成本支撐預期鬆動，市場供需基本面利空占優，關注8月中下旬檢修力度。

　　烯烴基本面：石化企業控貨供應，市場流通貨源偏緊，資金借低倉單伺機炒作，期貨近月上演逼倉行情，但因終端需求跟進不足，現貨相對期市明顯滯漲，而隨著基差快速收窄至平水，期貨上行再次遭遇現貨瓶頸，8月農膜需求能否回暖將成為行情關鍵。

　　總結及建議：房地產市場降溫，大宗工業品備受拖累，人民幣匯率成為重要變量。PTA短期延續弱勢結構，中下旬檢修可能是行情轉折點；聚烯烴單邊操作性難度增大，留意聚烯烴與原油比價修復機會。

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