2015年我國釀酒行業競爭格局分析

　　通過對我國釀酒行業競爭分析獲悉，為了吸引顧客，一些酒企在產品上下工夫，或推出新產品，或增加產品的容量。一些酒企則推出降價讓利的措施來吸引顧客，不過值得注意的是，同一個品牌旗下的同一款保健酒，在不同的超市，價格可能不同。以某知名品牌的一款保健酒為例，在有些超市是100元，在有的超市則只要88元。2015年我國釀酒行業競爭格局分析情況如下：

　　年初至今，食品飲料行業表現回顧及邏輯探尋：1)行業在糾結中不斷上漲，慶幸的是，我們基本把握節奏。截止12/7/11，行業跑贏申萬A 指18.7 個百分點(其中白酒跑贏28.6 個百分點)，居申萬一級行業第1 位。年初以來，我們提示報告陸續發布為：2/28 建議加倉，4/9 再次提示一季報行情，7/2 再次提示半年報及估值切換行情。2)三線白酒領漲，一線、二線白酒表現分化。

　　三線酒鬼酒、沱牌捨得超額收益均超過120%，自4 月5 日在28.07 元推薦酒鬼酒以來，股價累計上漲92%。一線、二線白酒中，核心競爭優勢明顯的洋河、茅台表現更優，超額收益分別為37.9%、31.9%。3)白酒在糾結中上漲的邏輯在於預期收益率變化。年初至今，白酒公司分別上調2012 年、2013 年業績5.18%、9.25%，重點公司整體則分別下調業績11.06%、14.89%，白酒同類投資預期收益率下降，資金流向白酒板塊，進而推動股價上漲。此輪白酒上漲相對良性，其股價上漲因素可分解為:盈利超預期增長，相對估值倍數僅略有回升。

　　放眼十年，展望食品飲料行業：1)行業增長空間依然廣闊，企業從龍頭到巨頭不是夢。借鑑日韓經驗，消費占GDP 比重有望先抑後揚，中國正處於拐點階段。同時，農村居民人均純收入已超1000 美金，跨入消費升級階段，未來人均食品支出有望快速增長。在此背景下，5000 億市值企業有望浮出水面，當然對企業能力也是挑戰。2)核心競爭力PK 時代到來，自下而上選股更顯重要，投資策略上「兩手抓，兩手都要硬」。與過去黃金十年不同的是，宏觀經濟增速放緩、行業競爭加劇，企業PK 競爭力的時代到來。借鑑全球領先企業，我們認為企業核心競爭力﹦產品力×(品牌力+渠道力)。深入挖掘，「三力」是結果、是表現，其背後的長期支撐點和驅動力是人才和企業文化，全球領先企業重視人才，並致力於建設創新、不斷追求卓越的企業文化。落實到投資，「兩手抓，兩手都要硬」：一手抓有核心競爭力的品種，比如機制到位、管理和營銷能力出眾的洋河股份以及品牌力強大的貴州茅台;另一手抓仍在不斷改善中的公司，比如酒鬼酒。

　　釀酒行業市場調查分析報告顯示，下半年行業表現判斷：1)7-8 月，預計白酒板塊有超額收益。理由：中報業績明顯好於其他行業;估值切換至13PE 後發現並不貴。2)9-12 月，預計白酒基本跑平或略有超額收益。理由：一批價格逐步緩慢回升，估值切換，但9 月後旺季銷售情況需要觀察。

　　子行業與公司觀點：1)白酒行業：發展的根本原因是由產品獨特屬性決定的，結構升級將是行業增長的主旋律，次高端白酒銷量增長空間仍很大。但是，宏觀經濟增速放緩、三公政策打壓可能是企業長期將面對的，企業進入了「擠壓式增長」階段，有核心競爭力的企業才能繼續保持較快速度的增長。2)啤酒行業：中長期看成長空間有限，龍頭企業仍處於搶占市場階段，短期難以自主提價(2011 年CR4 為58%)，預計青啤上半年總量增長約11%。3)葡萄酒行業：中長期看好，放量和升級都有空間，但進口葡萄酒負面衝擊顯現，張裕、長城、王朝均承壓。張裕上半年解百納、酒莊酒銷售都有所下滑，預計中期淨利潤增長9%左右，公司銷售體系調整效果有待檢驗。4)乳製品：低收入人群蘊含增長潛力，預計2011 年至2014 年，液態乳製品消費量的年均複合增長率約為10.2%，綜合考慮產品和渠道，UHT 奶、巴氏奶各有機遇。伊利中長期看好，但短期利潤有壓力，預計中報淨利潤下降。5)屠宰及肉類加工行業：處於產品升級階段，熱鮮肉走向冷鮮肉、高溫肉製品走向低溫。同時，行業集中度很低，龍頭企業發展空間仍大。上半年，外受宏觀經濟影響，內有渠道調整等原因，雙匯的產品需求受到了一定抑制，雖然環比繼續改善，但與年初目標仍有差距。

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