2015年石化行業投資猜想

　　國企改革縱深推進

　　2013年11月份的十八屆三中全會決定指明了國企改革的新方向，拉開了新一輪國企改革序幕。從今年下半年開始，包括中石油、中石化等央企亦紛紛出台針對性的混合所有制改革細則。10月份以來，國資委多次召開全面深化改革領導小組全體會議，審議有關國企改革試點工作方案已成為會議的主題。隨著方案的審議通過，意味著首批試點改革央企將相繼步入實際操作階段。

　　國企改革是貫穿2015年的資本投資主題。可自上而下和自下而上關注央企、地方國企改革。央企方面，比如中國石油、中國石化的改革；地方國企方面，上海、北京、廣東、新疆、江蘇等省市自治區的上市公司也將陸續展開。

　　地方國企方面，上海華誼集團整體上市工作穩步推進。目前，華誼集團正在加快不良資產、無效資產剝離。華誼集團是由上海市國資委授權，通過資產重組建立的大型化工企業集團，所生產的產品涉及基礎化工原料、橡膠製品、化學製劑、生物化學品、化工設備等十幾大類約幾千種。目前已擁有三愛富、氯鹼化工、雙錢股份三家上市公司。未來華誼集團有望列入上海國資國企改革第一批試點單位。還可以關注引進戰略投資者的如雲天化、沙隆達等。

　　環保加碼促強者恆強

　　4月24日，十二屆全國人大常委會第八次會議表決通過了《環境保護法》修訂草案。該法將於2015年1月1日起執行。新環保法由於增加了按日計罰、查封扣押、行政拘留等條款，加大了處罰力度，被稱為「史上最嚴環保法」。由於標準提高，監管趨嚴，預計帶動染料、氟化工、鈦白粉等高污染化工子行業因環保帶來相關投資機會。

　　依據《蒙特婁議定書》規定，2013年HCFCs的生產量、消費量凍結在09、10年的平均水平，至2015年消減10%的產量。2015年R22正式開始淘汰，生產配額降為27.4萬噸，其中內用配額18.9萬噸。2013、14年R22製冷劑的生產配額為30.8萬噸，其中內用生產配額20.8萬噸。12月2日環保部正式核發2015年製冷劑R22的生產配額27.4萬噸，其中內用生產配額18.9萬噸，一方面供給減少，而另外一方面當年火熱投資氟化工的企業卻要採購R22，這一增一減造成市場供需緊張。可關注行業龍頭東嶽集團（港股）和巨化股份。

　　其次，染料作為高污染子行業，預計2015年染料行業環保將更加趨嚴，分散染料行業集中度將進一步提升，龍頭企業浙江龍盛、閏土股份受益行業環保嚴厲管制，享受環保紅利帶來盈利增長。此外，分散染料重要的重要原材料 H 酸主要供應商寧夏明盛因沙漠污染事件停產，導致還原物2015年上半年將面臨缺貨局面，還原物因環保問題停產支撐分散染料價格，環保加碼、寡頭壟斷、原材料趨緊等因素疊加，助推分散染料價格 2015 年維持高位。

　　油價下跌利好下遊子行業

　　2014年下半年以來，國際原油價格快速下跌，造成甲苯、苯乙烯、二甲苯、純苯、國際丙烯等產品下跌。然而部分化工品將受益於油價下跌，成本快速下降，價差持續擴大，化纖、農藥、MDI、改性塑料等迎來投資機遇。

　　化纖中滌綸和錦綸都是PX 和純苯下游，上游原材料貼近石腦油，成本構成中石化原料占比極高，四季度以來，滌綸和錦綸價差迅速擴大；MDI主要原材料是純苯，顯著受益於純苯價格下跌，建議關注萬華化學。塑料的，原材料是聚乙烯、聚丙烯等大宗化工品，成本構成中占比極高，原油價格暴跌利好塑料行業。

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