2017年全球經濟分析：盤整下將有所反彈

　　近年來全球經濟總體環境相對疲軟，增速比較緩慢，預計2017年的經濟增速會有所回復，可能將達到3.3%~3.4%。高於去年的3.1%。

　　盤古宏觀3月份全球經濟季度報告展望了2017年全球經濟前景，預計2017年全球經濟增速為3.3%~3.4%，高於2016年的3.1%，但依然顯著低於過去20年全球經濟平均增速（3.8%）。盤古智庫宏觀經濟研究中心高級研究員張明認為2017年全球經濟增長將比2016年有所反彈，但受政治不確定性、貿易戰與貨幣戰升級影響，依然難以擺脫長期性停滯格局。

　　盤古報告指出，美國經濟與中國經濟依然是全球經濟增長的重要引擎。然而，美國經濟進一步復甦面臨政策不確定性、美元走強與貿易摩擦的制約，推動中國經濟在2016年企穩的周期性行業即將再度回落。歐洲經濟在2017年將面臨政治不確定性的顯著衝擊（德國、法國、荷蘭、義大利四個重要國家在2017年均會迎來大選，其中法國與義大利均面臨極右翼政黨上台的風險）。更重要的是，貿易戰一旦爆發，不僅會帶來兩敗俱傷的後果，而且會阻斷增長較快的經濟體對全球經濟的溢出效應。如果沒有新一輪技術改革的爆發，已開發國家勞動生產率增長將繼續處於較低水平。高企的政府債務將限制日本、義大利、美國等國家擴張性財政政策的力度。

　　張明提出，「對2017年的全球經濟增長前景依然不能太樂觀，長期性停滯格局依然難以被打破。」

　　盤古報告稱，美國經濟復甦前景依然面臨不確定性，美聯儲加息次數、美元指數強勢程度與美國國債收益率上升幅度可能被市場高估。近期美國通脹率的快速上升（其中又特別受勞動力薪酬水平上升的推動），是市場預期美聯儲加息提速的重要背景。

　　張明認為，市場目前可能對川普政策衝擊的效應過於樂觀。首先，已經超過100%的聯邦政府債務與GDP比率以及近期國債收益率的顯著上行，將限制川普政府財政政策的總體力度；其次，川普增加的財政支出（減稅、基建）的乘數效應可能低於他試圖削減的財政支出（歐巴馬醫療）的乘數效應；再次，強勁的美元匯率將對出口部門的增長與就業造成損害；第四，一旦貿易戰爆發，美國也將從中受損，尤其是中低收入階層。「我們認為，2017年美聯儲加息次數可能未必能達到3次，而可能僅為兩次；2017年美元指數可能難以持續扶搖直上，可能在100左右上下盤整；10年期美國國債收益率也難以持續大幅攀升，2017年可能在2.2%~2.7%的區間內盤整。」張明說。

　　盤古報告認為，歐洲政治不確定性凸顯，這可能造成全球風險資產價格（例如美國與英國股市）向下調整，推動全球避險資產價格（例如黃金、美元與已開發國家國債）再度走高。2017年最重要的風險很可能來自歐洲。從2017年3月英國可能觸發脫歐的《里斯本條約》第50條開始，荷蘭、法國、義大利、德國將陸續迎來議會或總統大選。受全球民粹主義與孤立主義抬頭影響，這些大選可能繼續產生一些出乎意料的結果。勒龐與五星運動黨可能分別在法國與義大利當選，這將給歐元區以及歐洲主權債務的穩定造成極具破壞性的衝擊。因此，用來刻畫全球經濟政策不確定性的指數當前正處於歷史性高點。

　　必須要強調的是，現在的全球風險投資者還是太過樂觀，導致風險資產定價還沒有充分考慮在以後有非常大的不確定性。所以認為，在2017年，尤其是2017年下半年，全球風險資產價格面臨顯著下行風險（包括美國與英國股市、全球大宗商品價格），而全球避險資產價格可能再度走高（包括美元、已開發國家國債與黃金）。

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