大摩：料小米YU7成重要催化劑 股價有望突破100港元(20250520/11:32)

摩根史坦利發表報告，上調小米集團(1810.HK)目標價至62港元，予「增持」評級，預期推出新車「YU7」可能成為今年重要催化劑，加上AIoT和智慧型手機業務亦成為增長雙引擎，預期2030年前，小米股價有望突破100港元。大摩料小米至2030年總收入或超1萬億元，淨利潤逾1000億元，如若實現，市值可達到2.5萬億元，與主要同行比亞迪、特斯拉和蘋果相當。認為SU7 Ultra是業務一個里程碑，產品結構、平均售價和利潤率有上行空間，將基準情境下，電動汽車業務內在價值預測從2040億元，上調至4970億元，將今明兩年銷量預測調高至37萬輛及75萬輛；今明兩年平均售價上調至25萬元及25.5萬元。相信將推出的SUV YU7可複製成功。在樂觀情境下，小米電動汽車在2026至27年估計迅速實現100萬輛年出貨量，在2028至29年料擴大至逾200萬輛，電動汽車估值將重估至3.5至4倍2026年市銷率，智慧型手機+AIoT+網際網路業務的2026年市盈率倍數將重估至25至30倍，市值或達到1.7萬億至2萬億元，對應股價為70-85港元，樂觀假設情境是75港元。在悲觀情境下，小米今年電動汽車銷量弱於預期，新車型可能將其年出貨量在2027至28年提升至100萬輛，但投資者對其在2030年前實現200萬輛年出貨量信心不足，電車業務估值維持在1至1.5倍2026年市銷率，如品牌形象沒有明顯改善，智慧型手機+AIoT+網際網路業務市盈率倍數將下調至10至15倍，市值或達6250億至9500億元，隱含股價為25至40元，悲觀假設情境是30港元。

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