全球減產、消費需求和能源替代需求卻與日俱增，供求雙方的矛盾從基本面上奠定了本輪油脂牛市的基礎。
由於成交量的配合，近期的上漲顯得比較「可信」，但任何牛市都並非一路上漲的，僅從近期日K線圖看來，短線高開高走過猛，kdj和均線系統等技術指標提示菜油和棕櫚油存在一定的超買壓力。同時，宏觀調控的政策效果不可忽視，所以，仍然如前期觀點一樣：投資者在做多油脂的同時，需要進一步保持警惕，控制倉位。
一、上周期市行情回顧
1、菜油
上周鄭商所菜籽油期貨在站穩前一周9800的價位之後開始突破上揚，成交量也隨之逐日放大。
周K線圖上，全周上漲近600點，漲幅為6.07%。合約RO0801周一開始突破前周構築平台，高開於9900，然後一路向上。全周每一個交易日均以中陽收盤，並未產生明顯的阻力位，多頭在這一周大有表現，而空頭幾乎悄無聲息。
成交量上，全周成交7202手，比前一周略有下降，但逐日成交量呈穩步遞增狀態。
圖1 菜油0801日線圖
2、棕櫚油
10月29日大商所棕櫚油期貨上市已有兩周，主力合約0805保持在日成交量4000手左右，作為一個大的油脂品種，成交量顯得較低。29日上市第一天，棕櫚油全日被封停在漲停板上，表示市場對棕櫚油高價位的認可。雖然隨後棕櫚油有回調錶現，但上周的五個交易日和菜油一樣，每日以紅盤報收。全周共上漲4.33%，成交量21592手。
圖2 棕櫚油0805日線圖
3、豆油
豆油0805合約上周放量大漲，全周成交超過60萬手，漲幅6.04%，人氣之高，可見一斑。從具體的交易日看，豆油每日的跳空高開並未導致缺口回補，說明市場做多人氣極旺。
圖3 豆油0805日線圖
比較三個油脂品種的走勢，從圖形上看，基本屬於上漲、盤整再上漲的形態。僅從上周K線圖分析，菜油、棕櫚油、豆油的成交量逐日放大，且都於最後一個交易日創下歷史新高，這說明油脂類期貨的精彩表現已經得到資金的高度關注，且相互之間的比價關係決定了三個品種必將共同走高。
二、油脂現貨市場綜述
（一）、菜油
上周，油脂期貨市場在前一周盤整中忽然突破，油脂類期貨全線放量上攻，菜油、棕櫚油、豆油均在連日疊創新高，成交量也隨之逐日放大。外盤方面，美豆油和馬盤棕櫚油也繼續表現單邊上漲行情，全球油脂期貨牛勁持續、人氣高漲表現無遺。
菜油現貨上周急速上漲，國內各地主要菜油報價出現一天多達500元的價格上漲幅度。9日國內主要產地菜油平均報價已達到10500元/噸。事實上，上周菜油現貨基本上已站穩萬元高位。
1、基本面保障，高位有基礎
國內各地菜油供應隨著壓榨停機繼續下降，目前各產區停工率達90%以上，庫存有限。油菜籽的供應價格高企也使得加工企業收購謹慎，這直接影響菜油的供應。當前，隨著溫度降低，菜油的市場份額將不斷擴大，需求在剛性基礎上將會有一定增長。
2、油脂市場整體強勁，普漲格局形成
國內外各種植物油脂價格均在不斷創造新高。由於強勁需求提振，豆油現貨價格已經突破9800元，萬元高點似乎觸手可及。棕櫚油報價也在馬盤抬升下表現強勁，目前各主要港口報價已經在8900元左右。其他油脂，如花生油、葵花籽油、棉油等也紛紛疊創新高。
3、市場總體高位，牛市格局難改
近期原油頻創新高，即將達到100美元/桶，美聯儲步入降息周期，美元走弱及走弱預期和原油價格暴漲共同推動全球農產品(25.00,1.60,6.84%)牛市延續。雖然當前南美播種油籽情況良好，但大豆供應緊張和市場需求強勁決定了漲勢難改。同時，大量的充裕流動性會在油脂品種回調之際接盤，這也使得價格難以有大幅度調整。
圖4 各主產區菜油現貨價格走勢
（二）、棕櫚油
馬盤棕櫚油期貨連續保持跳空高開繼續高走的行情，受此影響，國內棕油期貨和現貨市場同樣穩定走強。
1、全球棕櫚油供應緊張
預計07/08年度僅因生物燃料需求增長的油脂需求就達200萬噸，食品需求等增長達500萬噸，全球供應增長預計僅為390萬噸。受南美、美國對豆油出口提高關稅的影響，植物油脂的供應缺口將主要依靠棕櫚油提供，這是棕櫚油市場的長期利好。
2、主產區和主消費區情況
受制天氣因素，印尼07年棕櫚油產量增長低於預期，同時，馬來西亞的產量明顯下降。即使因價格高企抑制市場需求帶來的需求量減少，也無法抵消目前棕櫚油逐月下降對價格的影響，且預計本月末庫存將會降低。隨著後市中國等主要消費國節日需求高峰的逐漸來臨，出口增長預期將再次加強，後市棕櫚油價格利多。
圖5 各主要港口棕櫚油現貨價格走勢
（三）、豆油
國際市場的率創新高令進口大豆和豆油成本不斷上沖，國內各地豆油全面上漲，目前四級豆油現貨價格已經將近萬元。
1、CBOT豆油不斷上漲
近期CBOT豆油跟隨國際原油價格一路走高，由於新年度世界大豆產量縮減，庫存消費比僅為23%，供應明顯不足，而豆油長期需求形勢較好，同時，全球通貨膨脹的擔憂造成了農產品(25.00,1.60,6.84%)市場的普遍大漲。
2、原料成本攀升
由於國內大豆主產區受災減產，各油廠收購競爭凸顯，為保證收購數量，各地相互抬價。目前東北大豆到廠家穩定在4000元/噸以上，進口大豆隨著期市大漲和運費高企，進口到港價格漲幅較大。
圖6 各主產區四級豆油現貨價格走勢
圖7 中國及馬來西亞棕櫚油現貨報價對比日圖
圖8 國內主要食用油價格走勢日圖
三、要點淺析
油脂期貨市場的聯動效應顯著，三個品種的相關性較高，在這種情況下，上周三大植物油出現了幾乎相同的走勢，均在前一周平台的基礎上開始逐日放量拉升。
1、美元走弱，大宗商品繼續全球領漲
美聯儲最近繼續降息，美元匯率疲態顯著，這誘發了黃金、原油期現價格飆升。國際投機/投資資金對次級債危機仍心存疑慮，均選擇農產品作為保值、增值的主要品種。目前CBOT豆油暴漲雖有其強勁的基本面支撐，但資金的推波助瀾效果不可忽視。
正因為存在一定的投機因素，所以近期油脂價格大漲可能會帶來一定的高位獲利了解行為發生，這也會直接造成短期回落的風險顯現。
2、國內看漲預期持續，油脂行情尚未到頂
今年全球油籽減產已成定局，國內主要油籽總量也低於往年，食用油消費市場增長保持剛性，這可能造成春節之前的油脂供應偏緊格局。11月7日，阿根廷政府宣布上調大豆出口關稅，這也加重了國內油籽油脂市場的看漲氛圍。
上周，菜油、棕櫚油、豆油三大期貨品種全面創下歷史新高，一周總體成交量雖然不大，但其中逐日逐步增加，顯示多頭市場氛圍良好，看多預期依然活躍。
3、宏觀調控政策不能忽視
自9月25日發布《關於促進油料生產發展的意見》以來，截止11月5日，國家發改委已經針對植物油市場採取了四次行動，目前已經從先前的宏觀調控到直接面對生產企業和行業協會。國家對當前的食用油價格上漲表示了擔憂，政府一邊徹查植物油廠庫存情況，一邊控制終端小包裝油料價格。同時，不可排除國家大量投放食用油儲備以滿足需求的可能性。雖然目前油脂漲勢正旺，但當市場運行減弱時，調控效果必將顯現，所以政策調控帶來的回調風險不容忽視。
總體看來，原油價格近期大幅度飆升使得原本屬於牛市的油脂類期貨市場更為火爆，但我們仍然提示短線回調風險，這存在於技術面，也存在於政策面，倉位的控制至關重要。
四、相關基本面動態
1、美聯儲再次降息25個基點
美國聯邦儲備委員會31日決定，將聯邦基金利率即商業銀行間隔夜拆借利率再降0.25個百分點至4.50%，以應對信貸危機及可能產生的經濟衰退後果。這是繼9月份降息0.5個百分點後美聯儲再度降息。美聯儲當天的會議還一致決定將貼現率再降低0.25個百分點，即降至5%。
美聯儲連續降息的行為可能表示目前正處於降息通道中，這可能會進一步增大世界本以過剩的流動性，也會增加通貨膨脹上行風險。
2、存款準備金率26日起上調0.5個百分點至13.5%
中國人民銀行10日宣布，中國人民銀行決定從2007年11月26日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次調整後，普通存款類金融機構將執行13.5%的存款準備金率標準，該標準創近年歷史新高。
評述：市場分析普遍認為，從歷次加息和調高存款準備金率來看,期貨市場的行情基本上沒有受到太多影響。尤其農產品的走勢和基本面的關係很緊密，對於貨幣政策並不敏感。
不過目前正值大豆，玉米的收購季節，此類收緊銀根的措施會使得貿易商的貸款難度加大，在收購環節會有一定程度上的影響，但是估計利空影響不會很大。
3、阿根廷提高大豆出口關稅
本周三阿根廷政府上調了大豆、小麥和玉米出口關稅，旨在提高國家收入。該國大豆出口關稅從27.5%上調至35%，小麥出口關稅從20%上調至28%，玉米出口關稅20%上調至25%。
評述：阿根廷的此項新關稅政策對於中國等進口國而言，不僅會推動供應偏緊的油料市場進一步上漲，而且還會大幅提高後期進口阿根廷相關產品的成本價格。
五、綜合分析及操作建議
全球減產、消費需求和能源替代需求卻與日俱增，供求雙方的矛盾從基本面上奠定了本輪油脂牛市的基礎。
由於成交量的配合，近期的上漲顯得比較「可信」，但任何牛市都並非一路上漲的，僅從近期日K線圖看來，短線高開高走過猛，kdj和均線系統等技術指標提示菜油和棕櫚油存在一定的超買壓力。同時，宏觀調控的政策效果不可忽視，所以，仍然如前期觀點一樣：投資者在做多油脂的同時，需要進一步保持警惕，控制倉位。
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