CPI環比回升幅度高於季節性因素

　　2012年12月份，全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲2.5%，環比上漲0.8%。其中，食品價格同比上漲4.2%，環比上漲2.4%；非食品價格同比上漲1.7%，環比持平。

　　CPI環比回升幅度高於季節性因素。2012年12月，CPI環比上漲0.8%，略高於季節性因素。歷史數據顯示，2001-2011年，12月CPI環比平均上漲0.5%。2012年12月，食品價格環比回升強於季節性，非食品價格則環比持平於季節因素。

　　食品價格方面，12月環比上漲2.4%，強於季節性回升，主要原因是2012年9月-11月，食品價格整體漲幅小於季節性因素，12月食品價格補漲。歷史數據顯示，2001-2011年，CPI食品價格在12月環比平均上升1.5%。高頻數據顯示，12月份，商務部食用農產品價格指數環比上漲幅度高達3.5%。分項來看，其中，鮮菜價格上漲14.8%，影響居民消費價格總水平上漲約0.41個百分點；水產品價格上漲6.1%，影響居民消費價格總水平上漲約0.15個百分點；糧食價格上漲4.1%，影響居民消費價格總水平上漲約0.12個百分點。

　　非食品價格環比持平，與季節性相同。歷史數據顯示，2001年-2011年，12月份非食品價格環比持平，主要原因包括兩方面正負抵消。一方面，是12 月國際油價先降後升，國內成品油價格進行沒有調整，但由於11 月中旬油價的下調對12月環比有滯後影響，因此車用燃料等分項環比下降。另一方面，近期房地產市場的復甦使得居住相關分項環比回升。

　　1月CPI同比可能小幅降至1.9%附近。食品方面，歷史數據顯示食品價格在1月會出現明顯上漲。2001-2011年，CPI食品價格在1月環比平均上升2.4 %。非食品方面，考慮到水電等資源價格改革，1月非食品價格環比略高於季節性（2001-2011年均值為0.1%）。按食品價格環比上漲2.4%，非食品環比上漲0.2%，1月份CPI同比將降至1.9%附近。

　　通脹上行溫和可控。首先，輸入性通脹壓力不大。雖然歐美日均推出量化寬鬆政策，為通脹再起創造寬鬆的貨幣環境，但全球經濟需求疲軟，大宗商品價格大漲的基本面並不存在，輸入型通脹壓力難及2009年至2011年期間水平。美國推出QE3以來，NYMEX原油價格不漲反跌。

　　其次，產出缺口為負壓制物價上行空間。分項來看，非食品方面，從現在到2013年上半年，工業品價格同比很可能仍將處於負值區域，壓制非食品CPI上升空間。食品方面，更多體現季節性因素影響。CPI食品價格在12月到2013年2月的季節性漲幅較大，但是考慮到能繁母豬和生豬存欄量仍處於歷史高位，食品價格上漲周期尚未形成。因此，綜合來看，從現在到2013年上半年，CPI顯示的通脹壓力不大，上行步伐溫和可控。