養老金入市時間循序漸進 投資狀況偏向於分散性

　　2015年，機關事業單位養老保險制度實現與企業職工並軌。2017年，企退人員與機關事業單位首次實現養老金同步調整。為了協調各地養老負擔，保障養老金足額發放，基礎養老金全國統籌也有望近期出台具體方案。

　　類資產的配置比例不高，但給市場釋放出當前位置的合理性信號。而在養老金入市推動下，各路資金也有望給市場帶來持續性的新增流動性補充，股市中長期表現值得期待。

　　《基本養老保險基金投資管理辦法》落地以來，養老金投資運營的問題一直備受市場關注。市場期待已久的養老金，也終於在部分上市公司的中報數據上露出了身影，市場熱議多時的養老金，也確認正式入市。

　　事實上，提升養老金投資運營能力，早已在廣東與山東省進行了試點。如今，隨著1700餘億元的養老金到帳，實際上也預示著到帳資金有望逐漸投資布局。與此同時，從此前與全國社保基金理事會簽署委託投資合同的省份來看，合同總額高達約4100億元，而未來這部分資金也有望逐漸到帳，也將有望成為未來A股市場的新增流動性來源。

　　然而，從已到帳的資金運作情況來看，養老金在股票類資產的配置比例上仍然稍顯保守。按照其目前1700餘億元的到帳資金來看，配置股票類資產的資金規模約占不到10%;而按照這一比例推算，未來養老金真正投資股票類資產的資金也會顯得相對有限。

　　養老金正式入市，對股市還是會帶來或多或少的新增流動性補充，但按照養老金在股票類資產的配置比例，其對股市的提振影響還是相對有限。然而，從養老金的投資狀況來看，更偏向於分散性、多元化的布局，且建立在相對安全的基礎之上。

　　據2015-2020年中國養老金行業專項調研及投資價值預測報告表明，從養老金的投資範圍來看，其可投資的範圍不僅有股票、混合基金等產品，而且也會投資銀行存款、國債、養老金產品、重大項目、企業改制上市等項目，而分散性、多元化的投資原則，加上相應的風險準備金制度，實際上也給養老金的投資運營增添了不少的投資安全性。

　　截至今年6月底，北京、上海、河南等8省區市已經與社保基金理事會簽署了委託投資合同，合同總金額4100億元，其中1721.5億元資金已經到帳並開始投資，剩餘其他資金將按照合同約定分年分批到位。此次九陽股份、正海磁材發布的2017年半年報，意味著養老金正式進入A股市場。

　　養老金入市確實給市場帶了積極預期，但散戶們應理性看待這種利好效應。根據規定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高於養老基金資產淨值的30%。從資金安全性的角度考慮，其最終真正使用的資金額度可能不會太高，按照當前社保、保險等資金的投資比例來看，基本上控制在10%左右。這意味著短期內養老金給滬市帶來的增量資金不會超過180億元，這與當前A股近60萬元的總市值相比，體量相對較小，而且大盤股指走勢更多取決於上市公司基本面、貨幣政策等因素。

　　養老金入市是一個循序漸進的過程，短期內帶來的直接利好較為有限，投資者不應盲目追風相關個股，也不能過分誇大其對市場走勢的影響。儘管如此，我們也不能忽視養老金入市的長遠意義。一方面，養老基金通過市場化投資，實現了保值增值，同時也壯大了機構投資者隊伍，成為資本市場主力資金的一部分，起到資本市場的穩定器作用。另一方面，養老基金作為長期價值投資者，其穩健理性的投資風格可以有效中和中小投資者的短期投機行為，淨化資本市場投資氛圍，改善資本市場投資環境，促進資本市場健康長遠發展。應該注意的是，在養老金投資運營過程中，必須把安全放在首位，切實加強監管，防範投資風險。

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