2016年大宗商品市場分析：「大牛市」背後更多的是在「空轉」

　　回首2016年，隨著房地產新政的出台、兩會的召開、供給側改革的深入實施等一系列利好的集中釋放，國內大宗商品市場煥發了久違的「青春」，迎來近5年來持續時間最長、幅度最大的一波漲幅。

　　國際油價在經歷了8個月的連續下跌後重新站上50美元/桶，國內商品市場購銷兩旺，去庫存、去產能壓力大減。以煤焦鋼產業鏈為代表的商品集體迎來爆發，煉焦煤價格同比漲幅超100%，焦炭價格同比漲幅更是近200%，煤焦類商品價格直逼2013年底時的高位。截至12月22日，主要大宗商品諸如焦炭、丁苯橡膠、煉焦煤的價格年度漲幅均超過100%，有機化工品聚合MDI、純苯以及鋼鐵類多數品種價格年度漲幅均超過80%，大宗商品價格指數（BPI）也不斷刷新年內新高，從今年2月初的最低點660點一舉突破860點。

　　不理性因素

　　儘管2016年「大牛市」已形成，但大宗商品原材料價格瘋漲背後帶有不理性因素，價格壓力向下游傳導，壓力加大使得傳統製造業承壓，反而給市場帶來消極影響，表現在具體行業上就是上中下游漲幅不同步。

　　以橡膠產業鏈為例，截至12月22日，上游主要商品丁二烯價格年度漲幅為207%；苯乙烯價格年度漲幅為39.13%。中游丁苯橡膠價格年度漲幅為111%，僅為丁二烯的一半。下遊輪胎行業的表現更是慘澹。我國輪胎出口占比約為輪胎總產量的40%。據生意社調查，今年上半年，轎車輪胎出口均價為2540.2美元/噸，同比下跌12.6%；客貨車輪胎出口均價2058.9美元/噸，下跌13.6%；工程輪胎（輪輞大於61厘米）出口均價2569.5美元/噸，下跌9.9%。綜合來看，輪胎出口平均價格同比跌幅超過10%，國內企業的日子也不好過、且不論反傾銷帶來的影響，今年我國輪胎行業就有6家企業關門倒閉，9家企業輪胎項目因資金、環評和土地等問題而停建，8家企業虧損面達20%。

　　再看棉紡產業，今年6月份以來，國內棉花期貨、現貨價格大幅上漲，皮棉價格的年度漲幅達22.51%，但紗價的漲幅卻十分有限。據生意社監測，紗支數21S棉紗價格年度漲幅為14%。紗價上漲緩慢導致棉紡織企業虧損嚴重，且訂單不斷減少，部分企業甚至在利益的驅使下停產去倒賣棉花。數據顯示，在A股上市的36家紡織企業中，上半年有10家處於虧損狀態，虧損比例超過25%，而2010年只有1家紡織企業虧損。

　　「倉鼠輪效應」

　　大宗商品「瘋牛」之殤的背後是「倉鼠輪效應」。

　　倉鼠輪是供給倉鼠這類齧齒目小動物運動的裝置，就是將一個輪圈裝嵌於一個或一對短軸之上。倉鼠在輪圈中奔跑時，輪圈會不停地轉動，使得它有足夠的運動空間。這種裝置看似是給了倉鼠足夠的空間，為它加速奔跑提供了便利，但實際上是在空轉，倉鼠仍是在原地踏步，並未真正地前進。生意社總編、中國大宗商品發展研究中心核心專家劉心田分析稱，「倉鼠輪引申到大宗商品市場的道理相同，市場其實並未真正接地氣，上游原材料價格漲勢瘋狂，但沒有有效的接應，並未真正傳導到下游，缺少實際的需求或終端的同步上漲，只是上游在『空轉』」。

　　劉心田認為，本輪牛市的出現和上一輪的牛市有所不同，上一輪牛市的漲勢並沒有本輪猛烈，企業壓力也沒那麼大，而本輪牛市更多的是在空轉。要想擺脫空轉局面，市場就需要接地。日前閉幕的中央經濟工作會議為新一年的經濟工作定了調——「穩中求進」，倘若市場和經濟面保持一致，後續能夠逐步降溫，大宗商品市場是可以穩下來、慢下來，並真正向前邁進的。

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