大宗商品市場分析：預計後期大宗商品價格上漲空間有限

　　2016年以來，供給側改革持續發力，大宗商品供給趨緩，部分品種明顯下降，價格理性回升。與2015年整體下跌走勢正好相反，2016年中國大宗商品價格指數（CCPI）震盪回升。數據顯示，10月份CCPI總指數回升至年內高點，為113.19點，比9月份回升4.7點，漲幅4.4%；比上年同期回升19.6點，漲幅20.9%；比年初低點回升31.7點，漲幅38.9%。

　　CCPI指數回升持續時間長

　　一是回升覆蓋面廣。今年以來，除農產品、牲畜類外，其餘七大類價格指數均呈不同程度回升。10月份，六大類價格指數回升至今年以來高點，比年初歷史低點約上漲20%以上，比去年同期上漲10%以上。

　　二是回升持續時間長。截至10月份，總指數已連續3個月上漲，為今年2~5月連續4個月回升以來第二次進入上行通道，同比連續4個月回升。從國內經濟平穩運行環境看，後期仍有一定回升空間。

　　三是生產資料類價格領漲。能源類、鋼鐵類、礦產類等價格上漲是推動CCPI指數回升的主要引擎。10月份，能源類、礦產類價格均創年內新高，比年初低點分別上漲74.7%和38.8%；鋼鐵類價格處於年內較高水平，比4月份高點略低0.2%，比年初低點上漲39%。

　　後期品價格上漲空間有限

　　今年以來，國內經濟整體運行平穩、穩中有進，供給側結構性改革進展良好，大宗商品價格觸底回升。但國內外經濟企穩基礎不牢固，大宗商品供大於求局面未有根本改變，預計後期大宗商品價格上漲空間有限。CCPI指數回升主要有以下幾個原因：

　　一是宏觀經濟企穩向好。從國際來看，美國經濟增長好於預期，歐元區經濟緩慢恢復，日本經濟逐步穩定，新興市場、發展中國家保持相對較高增速；國內經濟呈現出明顯企穩態勢，GDP同比連續三個季度保持6.7%水平，工業增加值、固定資產投資保持穩定增長，10月PMI明顯回升，國際國內因素均對大宗商品市場回暖產生利好影響。

　　二是供給側改革政策發力。今年以來，在中央和各省市區的共同努力下，去產能政策有效落實，執行力度不斷加大。截至10月底，鋼鐵行業已完成4500萬噸的全年目標任務，煤炭行業去產能的2.5億噸目標任務也有望提前完成。另外，原油、有色金屬等品種產量也呈現明顯回落或增速顯著下降態勢，大宗商品有效供給得到縮減。

　　三是需求呈恢復性增長。在去庫存、穩增長等政策帶動下，工業經濟企穩，基礎設施建設加快，房地產、汽車等市場明顯回暖，有效拉動大宗商品需求。1~10月份，基礎設施建設投資完成額同比增長17.6%；房地產新開工面積同比增長8.1%，汽車產量增長12.7%，而去年同期均呈負增長；10月製造業PMI新訂單指數創2014年8月以來最高。

　　據2016-2021年中國大宗商品行業市場供需前景預測深度研究報告分析，後期大宗商品價格上漲空間有限。供應方面，預計後期大宗商品供給整體穩中有增。具體來看，國內原油產量將繼續呈下降趨勢，但進口量仍將保持較高水平；受煤炭先進產能釋放影響，煤炭產量將有所增加；在去產能大力度推進、鋼廠開工率有所回落情況下，鋼材產量將穩中趨降。需求方面，預計大宗商品後期需求整體平穩。具體來看，後期原油需求將保持平穩；冬季用煤高峰來臨，煤炭需求將季節性增加；鋼材逐步進入消費淡季，加上出口形勢不樂觀，後期需求將穩中偏弱。綜合來看，國內外經濟企穩基礎並不穩固，儘管供給側改革取得較大進展，但大宗商品需求未有明顯改善，供大於求局面仍未扭轉，預計後期大宗商品價格上漲空間有限。

　　能源及鋼鐵類商品價格明顯回升

　　能源類商品價格回升幅度最大，逾七成。從原油商品來看，上半年原油價格震盪回升，6月初原油價格指數上漲至年內高點，之後保持高位小幅波動態勢。主要影響因素：一是產量下降。2016年9月份國內原油產量降至2011年3月以來最低點，10月份同比降幅為1997年有數據記錄以來單月最大，結束近十年持續增長態勢。二是需求增長。隨著原油進口權對地方煉廠放開，原油需求進一步增長，10月份，規模以上工業原油加工量同比增長5.5%。三是國際傳導。國際油價震盪上行，10月底布倫特、WTI原油期貨價格均比年初低點回升超6成，加上9月份原油進口量達到歷史最大值，對外依存度提高，國際市場價格對我國油價影響越來越大。從煤炭商品看，煤炭價格持續回升，尤其是7月以來漲幅明顯增大。10月底，價格上漲至今年來最高點，比年初低點上漲96.3%。煤炭價格寬幅回升的主要原因：一是去產能成效顯現。今年4月份以來國家實施去產能政策，煤炭產量明顯收縮。4月份以來全國原煤單月產量同比降幅均在11%以上，1~10月累計同比下降10.7%。二是需求季節性增加。今年7、8月份迎峰度夏期間，全國大部分地區高溫少雨，發電用煤需求增加。三季度沿海六大電廠日均耗煤量比上半年增長18.1%。9月份以來煤炭進入消費淡季，但電廠耗煤量仍比往年同期有所增加，10月沿海六大電廠日均耗煤量同比增幅擴大至13.8%。另外，鋼廠開工率較高，煉焦煤需求增加。煤炭運銷協會數據顯示，8、9月份鋼鐵行業商品煤消費量同比分別增加1.1%和4.1%。三是庫存低位運行。煤炭產業鏈各環節庫存保持較低水平。10月底全國重點電廠煤炭庫存同比下降10.3%；秦皇島港口煤炭庫存同比下降31.7%。

　　鋼材價格「過山車」式回升。今年以來，鋼材價格先漲後跌再漲，呈「過山車」走勢，整體寬幅回升。4月中下旬鋼材價格漲至年內高點，比1月初低點上漲55.6%，7月以來價格重啟上行通道，10月底上漲至年內第二高點，比6月底低點上漲19.4%。鋼材價格回升的主要原因：一是鐵礦石、焦煤、焦炭等上游原料價格上漲，對鋼價上行起到較強支撐作用。10月底，進口鐵礦石62%品位干基粉到岸價格比1月中旬低點上漲60.6%；渤海商品交易所焦炭現貨結算價比2月中旬低點上漲近2倍；京唐港山西主焦煤價格比年內低點上漲1倍以上。二是在基礎設施建設、房地產、機械製造等主要用鋼行業較快增長下，鋼材需求不斷增加。10月份，鋼鐵行業PMI環比回升1.2個百分點至50.7%，創6月份以來的新高。三是在去產能政策穩步推進下，鋼鐵產量增速得到控制。1~10月全國生鐵、粗鋼、鋼材產量同比分別增長0.1%、0.7%和2.4%。

　　據悉，中國大宗商品價格指數（CCPI指數）是中國國際電子商務中心在充分借鑑CRB、高盛商品指數等先進經驗的基礎上研究編制的，於2009年11月28日正式發布。該指數涵蓋能源、鋼鐵、礦產品、有色金屬、橡膠、農產品、牲畜、油料油脂、食糖等9大類26種商品，根據國民生產總值中工業品和農牧業產品的比重分配，採用期貨價格和現貨價格相結合的方式，通過加權平均方法進行指數計算。指數運行7年以來，與CRB、PPI、CPI等國內外主要經濟指標走勢大體一致，相關性均在0.8以上，能有效揭示國民經濟受大宗商品價格波動的態勢，具有較強的經濟先導性。

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