電力消費提振明顯 煤炭價格顯著反彈

　　疫情對煤炭供需不對稱的衝擊已經結束，煤價4月底以來已經顯著反彈。預計下半年需求的進一步恢復對煤價形成支撐，供給在進口和超產監管的作用下也缺乏彈性，煤價邊際可繼續改善。板塊目前估值還處於長周期底部，下半年隨著預期的改善，板塊反彈機率也在增加。

　　5月份以來，國內經濟加快恢復，終端電力消費提振明顯。5月份全國全社會用電量5926億千瓦時，同比增長4.6%，比上月加快4.0個百分點。從供應端來看，5月份原煤生產由增轉降，全國共生產原煤3.2億噸，同比下降0.1%;日均產量1029萬噸，環比減少45萬噸。

　　同時，煤炭進口大幅下降，5月份共進口煤炭2206萬噸，環比減少889萬噸，同比下降19.7%。當前南方各港口進口煤受限問題較為突出，金陵、蘇龍、常熟等地均面臨沒有額度不能進口的情況。

　　據國家統計局數據顯示，2020年1-5月份，全國原煤產量14.7億噸，同比增加0.9%，增速較上月降低0.4%，其中5月份原煤產量3.2億噸，同比減少0.1%，環比減少1%。

　　1-5月份，全國鐵路煤炭發運量9.2億噸，同比下降8%;其中5月份鐵路煤炭發運量1.9億噸，同比減少9.4%。5月份末，秦皇島港存煤379萬噸，全國重點電廠存煤7794萬噸，可用22天。

　　上半年疫情最嚴重的時期相當於對煤炭需求和價格進行了壓力測試，疫情對供需的不對稱影響使得煤價在3～4月份出現了快速下跌，但是隨著復工的全面鋪開及水電出力的減弱，5月開始煤價出現了快速反彈。

　　我們預計下半年行業景氣邊際改善的局面還將延續，下半年需求會呈現擴張的狀態，同比增速(約+3.5～4%)會快於上半年，且快於下半年供給增速(約+2.5%)，邊際需求擴張更快。

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