白電行業投資分析

　　在市場風格演繹與北上資金大舉買入的情況下，白色家電成為我國市場化程度較高的行業之一，格力、美的、海爾和小天鵝的營收分別為703億、427億、400億和68億，以下是白電行業投資分析。

　　白電行業分析指出，2019年是白電銷量大年，空調銷量增速創2010年以來新高，洗衣機增速創2011年以來新高。20179冰洗空三大白電銷量突破33000萬台，2013-2019年年均複合增長率為2.6%。

　　進入2020年，市場對白電銷量較為悲觀，預計2020年整體銷量增長在0-5%之間，大幅低於2019年。白電行業投資分析指出，2020一季度空冰洗銷量共計7319萬台，同比增長6.9%;其中內銷、出口分別達4347萬、2972萬台，同比增長11.2%、1.2%。

　　從市場集中度來看，2019年空調、冰箱和洗衣機CR3占分別為、和;線上市場大家電整體CR3為，其中海爾和美的份額占比領先，2019年銷售份額分別為10%和8.7%，其餘品牌占比均低於5%。一線品牌在傳統的線下渠道優勢十分明顯，而二三線品牌則在線上具有一定先發優勢，但隨著一線品牌紛紛加大電商渠道的布局，線上市場集中度有逐步提高的趨勢。

　　從PE、分紅率和股息率來看，家電、採掘和銀行三個指標均較優。統計了所有行業的PE、分紅率和股息率，他們代表了長期投資的收益率。以行業前10為標準，同屬於低 PE、高分紅率和高股息率的行業為銀行、家用電器和採掘。家電行業整體估值 23，部分行業龍頭的估值比23還要低，在行業集中度持續提升以及產品結構向高端化升級的大趨勢下，龍頭增速較行業平均增速更高， 因此龍頭的估值相對來說較行業更加存在上升的空間。

　　目前，格力電器、 青島海爾、小天鵝A 業績增速均基本穩定在20%左右，僅別2、3個年份增速為負。尤其是格力電器和青島海爾僅在白電行業最困難的2015年增速為負，其他年份增速均較高。格力電器11個年份中有8個年份增速在 30%或以上，青島海爾7個年份增速在20%或以上，經營十分穩健，而小天鵝A在12年以後經營開始逐步改善，盈利能力穩定上升，業績增速保持在20%以上。而根據預期，除了小天鵝A19年PE較高外，格力電器19年14倍PE，青島海爾15倍PE。幾個白電一二線龍頭的PEG均不到1，估值還有提升空間。

　　預計冰箱將以多門為代表的中高端市場將迅速增長。白電行業投資分析指出，隨著新能效的實施，冰箱市場將拉開新一輪的能效升級大戰，變頻冰箱將得益於新能效的實施得到快速發展。

　　預計洗衣機市場滾筒洗衣機的份額將進一步提升，8公斤以上的大容量洗衣機將成為最核心的市場，變頻功能在滾筒市場將逐步普及。空調市場以APF一級為代表的高能效變頻空調零售額份額超過30%，隨著變頻功能價格的下探，變頻空調的滲透率將進一步提升。

　　總的來說，我國白電的行業競爭格局較好，龍頭企業均有著較強的話語權。成本端價格上升雖然在短期內可能會壓制行業內公司的毛利率，但話語權較強的企業卻能夠通過提升產品出廠價，將成本轉嫁給經銷商和消費者，以上便是白電行業投資分析所有內容了。

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