上半年白電三巨頭形勢喜人：外銷業務十分亮眼

　　「白電」是「白色家電」的簡稱，指的是空調、冰箱、洗衣機這些傳統的外觀設計都是白色的家電。如果今年上半年你買了美的、格力、海爾這三家的空調冰箱洗衣機等產品，那它們該感謝你。在2016年上半年國內白電市場整體延續下行走勢的情況下，白電三巨頭美的、格力、海爾卻實現了淨利同比大增。

　　數據顯示，2016年上半年冰箱、洗衣機、空調行業零售量分別同比下滑9.29%、3.42%、6.74%。但美的、格力、海爾歸屬母公司淨利潤分別同比增長14.08%、11.92%、21.21%，在家電行業整體低迷的態勢下，成為一抹亮色。

　　空調漲價提振三家

　　空調行業在渠道高庫存的壓力下，廠商出貨下滑明顯，產業在線數據顯示，空調廠商上半年國內出貨量下降31.97%。受此影響，美的集團空調業務收入下滑20%，但毛利率卻提升了2.82%。格力不愧為行業老哥，不僅業務收入無甚變化，毛利率還大增9.06%至40.35%，美的、海爾對應的這個數值為33.06%和31.21%。

　　三巨頭空調毛利率都有所提升，這很大程度上得益於上半年的空調漲價。根據中怡康統計，家用空調行業上半年均價同比提升0.9%。在空調業務上，海爾的表現一直不咸不淡，但實際上海爾也是卯足了勁在追趕。青島海爾年報中披露，受益於產品結構優化，海爾空調均價提升2.9%，且智能空調市場份額達到60%。

　　同時，成本的下降也對三巨頭上半年盈利錦上添花。白電的材料成本和人工成本占主營業務成本超過80%。供給側改革大背景下，鋼鐵行業持續去庫存，上半年鋼材還在下行周期，反映到白電行業就是營業成本的下降。

　　2016年上半年，美的空調的營業成本下降了23%，推動毛利率上漲2.8%，整個美的集團營業成本下降8%，節省了5億元。格力營業成本下降了12%省了44億元，海爾成本漲了2億，應該是併購GE帶來的人力成本上漲。

　　冰洗美的海爾混戰

　　在格力電器的收入結構中，空調的營收占比高達85%，要打破天花板，格力迫切需要「新外援」。在去年格力電器整體營收下跌400多億元的背景下，今年上半年營收微跌在預期之中。但淨利潤大漲，特別是空調毛利率高達40%，超出行業想像。說明格力在空調主業上的競爭力相當強勢。相反，弱勢小家電，毛利率就被迫下跌。

　　冰洗領域向來不是格力的舞台，海爾美的則廝殺得厲害。

　　中報顯示，美的的空調占比已經從過去的一半下滑到44%，上半年洗衣機增長高達30%，冰箱增長11%，小家電增長5%。總的來說，就是除了空調，其他各大品類都在增長，特別是洗衣機，這是2016年美的營收轉正的重要前提。

　　作為冰箱巨頭，海爾的冰箱業務占總營收的30%左右，上半年受行業下行壓力影響，青島海爾的半年報顯示冰箱業務收入下滑4.75%，而美的集團的冰箱及零部件業務卻逆勢增長11.18%。不僅如此，美的集團的洗衣機業務更是增長迅猛，洗衣機及零部件收入比去年同期增長達到30.52%，青島海爾方面微增2.39%，但毛利率依然領先行業，達33.58%。

　　上半年海爾增長最多的是廚衛，同比漲9%，洗衣機漲2%，空調和冰箱分別下滑7.5%和4.7%。在整個市場上，海爾保持了自己的份額，並且正在提升高端市場占有率。卡薩帝在萬元以上滾筒洗衣機的市場占有率達到了61.5%，這塊正是美的的空白。

　　對於三大白電巨頭來說，接下來的利潤增長空間則來自於企業內部的經營管理水平，以及對於家電零售分銷渠道的優化和整合能力。

　　外銷業務十分亮眼

　　白電三巨頭上半年盈利情況良好，海外業務的亮眼也功不可沒。

　　在海外市場，白電三巨頭擴張迅速，海外營業收入同期增長均超14%，最高的海爾增長31.33%。其中，美的集團海外收入為313.3億元，占比最高達到40%。美的海外出口累計增長約14%，並有效改善庫存，提高了毛利和運營效率。

　　青島海爾的海外收入提升最快，同比增長31.33%至140.08億元，主要受益於GE家電的併入影響，從6月7日開始，GE家電為青島海爾上半年貢獻收入34.6億元、淨利潤1.03億元。

　　格力電器方面外銷增長24.354%至107.24億元，主要源于海外空調業務。調查顯示，2015年中國家用空調品牌總共向全世界出貨接近7.4億台，格力電器出貨量超過1.7億台，以23.1%的占有率位列第一。

　　雖然上半年海外市場都表現出色各有千秋，但格力的海外擴張速度明顯滯後。隨著美的上半年三起併購進一步交割、海爾與GE家電的平穩過渡，以及董明珠「歷來不收購外資企業」的執拗，預計下半年外銷收入的差距會進一步拉開。

　　「預計全年海外市場對美的營收的貢獻可以達到一半以上。」家電觀察人士劉步塵認為，隨著美的併購東芝家電的深入，海外市場對美的營收的貢獻會進一步加大。海爾則因為今年併購了GE家電業務，財務報表合併，所以海外市場增速比較明顯。

　　劉步塵認為，相比于海外自建工廠，家電企業的海外併購將會更加頻繁，因為這是中國企業拓展海外市場最便捷的途徑。雖然國際併購有整合的風險，但如果整合得好，併購的拓展速度比自建工廠要快得多。更多相關行業信息請關注《2016-2021年中國白電行業發展分析及投資潛力研究報告》。

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