國泰君安：維持燕京啤酒「增持」評級 目標價14.3元(20250117/16:56)

國泰君安研報指出，燕京啤酒(000729.SZ)預告的2024年扣非利潤超預期，非經常性損益同比減少主因政府補助在同期高基數上減少。考慮公司銷售端激勵優化成效持續顯現以及同期較低基數，預計2024Q4公司量價增長或實現環比提速，其中大單品U8受益於持續的區域滲透、渠道拓展以及產品的逐步系列化發展，結合業績預告我們估測2024年U8銷量實現30%以上的同比增長，未來兩年維度東北、華東、華中、西部等區域滲透拓展有望繼續帶來增量，邁向8-10元價格帶的百萬噸級大單品，帶動公司量價增長及結構提升。展望2025年，公司U8導入開拓下弱勢區域子公司扭虧為盈、增厚利潤有望持續，廣西漓泉2024Q2受水災影響形成的低基數或實現改善。行業維度看，較為積極的政策下若餐飲場景觸底企穩，啤酒行業景氣有望逐步修復，公司亦將受益展現較大的量價和估值彈性。維持「增持」評級及目標價14.3元。