2015年我國食糖價格行情趨勢分析

　　7月初，系統性風險來襲，鄭糖連續兩日觸及跌停，1509合約盤中最低下探至4845元/噸，跌破國產糖平均生產成本，隨後價格迅速修正。但大跌開啟了國內糖價下跌通道，7月糖廠銷售不暢令現貨價格不斷下調，倉單壓力令期貨價格跌幅更甚。最近兩周基差走強令期貨倉單逐漸流出，倉單數量相比7月初下降超過1萬張。

　　國內市場：糖廠庫存量與進口到港量齊降，關注倉單與下游需求

　　國產糖方面，三季度進入傳統的純銷售季節，2014/2015榨季全國累計產糖1055.6萬噸，相比上榨季下降20.74%，榨季前9個月累計銷糖687.65萬噸，同比下降12.96%，糖廠工業庫存僅剩367.95萬噸。未來仍然需要密切關注下游消費企業的採購進度，以及即將到來的中秋採購高峰是否能令糖廠銷售情況好轉。

　　進口方面，食糖行業市場調查分析報告顯示，6月我國共進口食糖23.97萬噸，雖然同比大幅增長190.44%，但環比下降54.16%;按榨季統計，2014/2015榨季累計進口食糖339.51萬噸，同比增長12.71%;按年度統計，2015年上半年累計進口食糖231.29萬噸，同比增長66.17%。

　　其中，原糖進口量198萬噸，白糖進口量33萬噸。考慮到配額外進口190萬噸的限制，再加上進口的古巴糖以及配額內民營進口量，預計三季度原糖進口量將超過80萬噸，白糖進口量預計將達到20萬噸。因此，三季度預計總進口量將超過100萬噸。

　　從船表數據來看，進口壓力更重，7月巴西到港量少於6月，僅有12.6萬噸;然而8月到港量激增，總量達到51.4萬噸;9月到港勢頭依然強勁，前8天到港量就達到20多萬噸，可見三季度進口到港壓力將越來越大。但是由於進口配額限制，或許部分到港原糖會延遲到2015年四季度報關。不管怎樣，後期進口壓力也不容忽視。

　　由於上榨季末結轉的巨量庫存令本榨季並不缺糖，終端企業需求不旺令三季度糖廠壓力猶存，榨季結束前仍需密切關注終端企業採購情況。

　　但長期來看，下榨季由於甘蔗收購價上調令糖廠生產成本上升，繼續減產與進口控制將令產銷缺口擴大，長期來看國內糖價仍然處於長期上漲趨勢之中。

　　國際市場：天氣風險抑制糖價下跌空間，但需謹防美元升值打壓商品價格

　　從歷史規律來看，三季度國際糖價通常出現先揚後抑走勢，但2015年三季度可能是全球原糖貿易流壓力最大時期，巴西新糖上市與泰國銷售進度遲緩是壓力的主要來源。

　　同時，三季度也是傳統的天氣炒作季節，南半球的主產國巴西正處於開榨高峰期，本榨季以來降雨量過多影響了其壓榨進度與糖醇比，而近期發現的由於氣候潮濕導致的甘蔗開花令糖分受到損失，從而降低了對巴西整體糖產量的預估;北半球的印度、泰國、中國等主產區正處於關鍵的甘蔗生長季節，降雨量偏少或許將影響最終糖產量。

　　目前印度大多數主產區季風降雨量低於平均水平，泰國中部和北部旱情持續發酵。但是雨季剛剛到來，未來仍有足夠的時間等待降雨量增加。因此天氣風險在眾多利空因素中成為不定期的炒作話題，制約糖價下探空間。

　　從國際市場來看，三季度將面臨非常複雜的情況。國際糖價連創六年新低，但供應壓力並未實質性減輕，巴西甘蔗產量較2014/2015榨季大幅恢復，印度、泰國甘蔗種植面積連創新高。放眼當前全球宏觀經濟形勢，隨著歐洲問題不斷增多和美國經濟的恢復，美元將進一步走強，這將打壓包括原糖在內的大宗商品價格。