動力煤現貨價格繼續上漲 趨勢性行情難現

　　今年以來，動力煤價格持續走高，累計漲幅已到76%。動力煤走勢強勁的根本原因是國家在政策上對煤炭限產，在276個工作日的影響下，煤炭供應較往年大幅萎縮，庫存處於低位。

　　目前，供應短缺的問題依然存在。另外，天氣轉涼，水利發電下降刺激火電需求，動力煤消費隨之向好。近期西北地區超載新規發布，煤炭運輸成本有所增加，煤炭牛市的基礎未被破壞。

　　不過，從最近公布的數據顯示來看，煤炭價格能否長期延續漲勢存疑。8月國內原煤產量為27809萬噸，較7月增加2.99%。自4月以來，原煤產量一直徘徊在27000萬噸，供應趨於穩定。雖然目前庫存偏低，但市場已用8個月的時間和75%的漲幅來反映供應短缺問題。在供應緊缺未加劇的環境下，煤炭價格上漲很難延續。

　　中秋節後，動力煤現貨價格繼續上漲。不合理的基差刺激動力煤期貨1701合約大幅跟漲，延續著以40日均線為關鍵支撐線的上漲趨勢。從技術形態來看，今年以來動力煤期貨未曾出現過跌幅大於20%的調整行情，上漲趨勢較為明顯，當前期價亦接近年內最高。不過，煤礦先進產能增產預案的啟動將令動力煤期貨上漲阻力增大，高位追漲存在風險。

　　低庫存支撐現貨煤價

　　短期內動力煤現貨供應偏緊的局面並未因國家發改委召開會議而迅速改善，產地、港口及電廠煤炭庫存回升緩慢，仍然處於常年同期偏低水平，導致動力煤現貨價格在相對高位繼續上漲。據了解，除了部分面臨關停的小礦降價拋貨外，產地大礦依然是供不應求，拉煤車輛排隊等煤，坑口煤價沒有停止漲價的步伐。港口下水動力煤現貨價格漲幅縮小，但漲勢不變。截至9月20日，汾渭能源 CCI5500指數報559元/噸，較上周同期上漲6元/噸；CCI進口5500指數報569.99元/噸，較上周同期上漲14.29元/噸。

　　截至2016年8月末，原煤庫存4.6億噸，同比下降12.2%。其中，生產企業庫存1.7億噸，下降11.5%；流通企業庫存1.3億噸，下降 8.7%；消費企業庫存1.6億噸，下降15.6%。截至9月21日，秦皇島港煤炭庫存275.5萬噸，去年同期大於600萬噸；沿海地區主要電力集團電煤庫存1133.8萬噸，去年同期為1347.6萬噸。低庫存是支撐現貨煤價上漲的重要原因，也將是短期內促使煤價保持堅挺的主要因素。

　　先進產能增產預案啟動

　　9月8日，國家發改委召集神華、中煤等大型煤炭企業，召開了《穩定煤炭供應、抑制煤價過快上漲預案》（下稱《預案》）啟動工作會議。根據會議精神，當環渤海（2833.77，16.370，0.58%）動力煤指數超過500元/噸且連續上漲兩周，符合《預案》規定的一級響應條件，將日均增產50萬噸動力煤，響應範圍為全國74個先進產能礦井。

　　據了解，神華、伊泰、華電等集團在9月13日左右已收到了增產通知。其中，神華集團9月份獲准增產的先進產能煤礦達到14座，月度允許最大增量為279 萬噸。「十一」長假期間參與調節的煤礦很可能不停工。不過，國家發改委要求煤礦先進產能月度產量不能突破按330天工作日核定的產能，年度產量仍不能突破按276個工作日核定的產能。部分礦井8月已經滿產，後續產量沒有增量空間。

　　動力煤基差有所收窄

　　本周，1701合約逐漸縮小了與現貨之間的價差。修復過大的基差成為支持動力煤期貨上漲的驅動力之一。截至9月21日，1701合約仍較北方港口5500大卡下水煤現貨價偏低31.8元/噸，但已經較前期大於50元/噸的水平有所收窄。

　　不過，在本周前兩個交易日的大幅上漲行情中，1701合約並未放量增倉，空頭減倉避險成為推動期價上漲的主要力量。政策的不確定性令主力資金變得謹慎，短期內恐怕難以出現持續性單邊行情。

　　綜上所述，期貨貼水過大是動力煤期貨空頭的軟肋。《穩定煤炭供應、抑制煤價過快上漲預案》的啟動體現了政府對煤價過快上漲的否定態度，動力煤期貨上漲過快會增大後市回調壓力。綜合來看，在政策干預力度較大的背景下，動力煤期貨或以區間波動為主。更多相關動力煤行業資訊分析請查閱由中國報告大廳發布的動力煤行業市場調查分析報告。

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