中信建投：全球在線音樂行業量價齊升 構築長期增長潛力(20250520/08:21)

中信建投研報指出，國內音樂行業需求穩定，兩大龍頭通過社區建設和獨立音樂內容扶持實現差異化，雙龍頭具有長期成長潛力。看行業，相比長視頻，國內音樂平台具有更良性的增長環境。一方面，音樂平台受益於更高的遷移成本、更長的內容生命周期、更強的付費粘性；另一方面，短視頻為音樂平台提供高效宣發渠道，兩者並非競爭關係。而獨家版權終結降低成本壓力，監管引導良性競爭，激發增長潛力。看增長，海外產品提升增長想像空間。Spotify的高付費率打開國內龍頭收入增長空間；扶持獨立音樂人策略增強對全球三大唱片公司的議價能力，打開毛利率空間。隨著國內雙龍頭聚焦在線音樂主業的「付費會員和ARPPU」雙輪驅動，在良性競爭環境和行業格局下，看好業績可持續增長。

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