10月數據密集出爐 中國經濟仍然很熱

◇核心提示

10月份的宏觀經濟數據昨天集中出爐：貿易順差創歷史新高、工業品出廠價格指數持續上漲、貨幣供應量繼續增加。10月份CPI增幅也將於今天公布，由於豬肉、食用油等食品價格漲勢仍未得到緩解，預計10月份CPI將維持較高增速。

這一個個不斷攀升的數字都在傳達著同一個的訊息：中國經濟依然過熱，今年以來的緊縮型調控措施到目前為止尚未取得預期效果。新的調控措施也許已在醞釀之中。

最近數月，中國貿易順差增幅已持續放緩，10月份出口1077.3億美元，增長22.3% CFP資料

低於預期的新高：順差270.5億美元

中國強勁的出口在10月把貿易順差推上了歷史新高。海關總署昨天發布報告稱，10月份當月貿易順差為270.5億美元，同比增長13.5%，創歷史新高。不過，該數據低於之前的300億~310億美元的預期。

順差增幅持續放緩

10月份當月我國外貿進出口規模為1884億美元，同比增長23.6%；其中出口1077.3億美元，增長22.3%；進口806.7億美元，增長25.5%。

今年1至10月我國外貿進出口總值達17593.2億美元，比去年同期增長23.5%，增速與前9個月持平，進出口規模已經接近去年全年水平。

值得一提的是，1至10月貿易順差累計2123.6億美元，同比增長59％，比前9個月的貿易順差增幅減緩10.2個百分點。

事實上，最近數月，中國貿易順差增幅已持續放緩，從2006年第四季的年增102%下降至2007年第一季度的99%、第二季度的75%和第三季度的50%。

滙豐經濟學家屈宏斌指出，在進口加速增長的推動下，中國10月份的貿易順差小於預期，這是個好消息，這正是中國及世界上其他國家所願意看到的景象。

另一點值得關注的是，10月份的進口又較上年同期增長25.5%，大於21.2%的預期增幅。屈宏斌分析稱，全球油價飆升和商品價格上漲是中國10月份進口大增的主要原因之一，另外，人民幣升值、政府數次調低出口退稅率以及近期出現中國出口商品的諸多質量糾紛都起到了一定的作用。

人民幣加速升值

當然，貿易順差增幅的下降勢必會影響到GDP的增速。雷曼兄弟發表的研究報告就稱，鑑於中國貿易順差已擴大至GDP的8%左右，按年增幅從50%回落至30%，將減少名義GDP增速1.6個百分點。

雷曼兄弟同時預測，今年11月和12月中國貿易順差增速將從10月份的14%回升至30%左右。「10月份中國進口額年增長25.5%，高於9月份的升16.1%，主要因為2006年10月基數較低。」報告預計，儘管中國貿易順差增幅出現回落態勢，但其對人民幣升值的壓力難以舒緩。

昨日人民幣對美元匯率中間價繼前一交易日突破７．４２關口後，小幅走高２２個基點，報７．４１４０，連續第三個交易日創出匯改以來新高。

對此，花旗經濟學家沈明高也表示，中國可能需要加快人民幣升值，幫助穩定出口、加強進口，因為中國的貿易趨勢仍不清晰。

「10月份進口更強勁地增長未必引致樂觀情緒，因為總體趨勢依然不統一。」他表示，除非確信投資或消費正在真正加快上升，否則很難說進口增長將持續上行。

M2增速反彈5062億元儲蓄大搬家

央行昨天公布的廣義貨幣供應量(M2)增速也呼應了海關總署的貿易數據。在貿易順差帶來新增流動性的影響下，中國10月末廣義貨幣供應量（M2）餘額為人民幣39.42萬億元，較上年同期增長18.47%，增速略高於9月末的18.45%。

中國央行2007年將M2增長目標設定為同上年一致，仍為16%左右。10月已經是M2增幅連續第九個月超過央行16%左右的增長目標。

由順差帶來的新增流動性同樣讓對信貸增速的控制難上加難。10月份當月新增貸款人民幣1361億元，較上年同期多增1192億元。加上今年前9個月新增人民幣貸款3.36萬億元，中國今年迄今新增人民幣貸款額已經累計達到3.5萬億元，明顯超過2006年全年3.18萬億元的人民幣貸款額。

中國央行在年初設定的2007年新增貸款目標為2.9萬億元。然而，中國銀行業監督管理委員會主席劉明康年中時提出，預計銀行業2007年全年貸款增速將維持在15%左右，這相當於預計今年全年新增貸款額在3.66億元左右。而目前，僅剩1600億元的空間顯然無法滿足接下來2個月的貸款需求。

在貨幣供應增速高企的同時，居民儲蓄分流也頗為驚人。根據央行的金融報告，10月份居民儲蓄分流仍在繼續，10月份居民戶存款下降5062億元，同比多降5052億元。

央行分析認為，月末新股發行，企業、個人申購新股致使10月份各項存款下降較多。此前，央行上海總部發布信息稱，10月份上海金融機構存款單月下跌量創歷史新高。分析人士認為，個人購房首付增加和房貸提前還款現象有所增多，也減少了部分居民儲蓄存款。

今日公布CPI 年底前或再加息

如果說貿易順差和M2增速的走高，均為央行繼續出台調控措施作為參考的話，那麼今天出台的CPI數據將成為決定性因素。

PPI再度回升

國家統計局昨天公布的CPI先行指標———PPI（生產者價格指數）顯示，10月份PPI較上年同期增長3.2%，增速延續加快勢頭，並明顯高於9月份的2.7%，僅略低於1月份的3.3%，為年內次高水平。

國家統計局指出，推動10月份PPI上漲的主要原因仍然是食品價格。今年10月份食品類出廠價格較上年同期大幅上漲8.6%，增速快於9月份的8.2%，創年內新高。

同時，鋼材價格持續大幅上漲，也推動工業品出廠價格飆升。10月份普通大型鋼材較上年同期上漲9.5%，增速高於9月份的8.5%；普通中型鋼材上漲16.5%，高於9月份的13.1%；普通小型鋼材漲幅高達18.8%，高於9月份的17.9%。

此外，10月份原油出廠價格扭轉了此前同比下降的趨勢，較上年同期上漲4.2%，此前9月份原油出廠價格較上年同期下降3.9%。

PPI再度回升意味著工業品價格增速繼續加快，預示未來消費物價上漲壓力加大，或導致更多緊縮措施出台。

年前第6次加息將至？

面對昨天公布的數據，復旦大學中國經濟研究中心主任張軍預計，今年年底前，央行很有可能會再加一次息，而已經上調了9次的存款準備金率恐不會再做調整。

加息與否的主要依據CPI今天將公布，市場預期10月份CPI增幅將反彈至5.9%。由於豬肉、食用油等食品價格漲勢仍未得到緩解，預計10月份消費價格將維持較高增速。國家發改委下屬智庫———中國國家信息中心昨天就表示，預計第四季度CPI會上升至5.9%。「事實上央行別無選擇。」高盛中國經濟學家梁紅表示，「如果物價上漲的預期持續存在，只要CPI超過了存款利率，大批資金就會從銀行流出。這只會進一步加劇流動性過剩的狀況。」她補充說，中國的貨幣政策已經陷入一個循環，唯一的辦法就是大幅度加息。

事實上，儘管央行今年已經連續5次提高了利率，但目前實際利率仍然為負。到目前為止，中國已經實施長達4年多的負利率政策。梁紅指出，在這樣的政策背景下，中國房地產價格一路飆升，也催生了資產泡沫。

而就在10日，央行剛剛宣布第9次上調存款準備金率，至13.5%的歷史最高水平，也創造出了全球之最。張軍表示，存款準備金率再上調的話過於頻繁，也可能會給商業銀行帶來不利影響，因此年內再度調整的可能性不大。

專家視點:「調控不能只靠央行」

面對昨天公布的一系列經濟數據，商務部研究院研究員梅新育博士表示，未來一些數據會繼續上漲，而資產市場可能出現一定的降溫。他同時指出，宏觀調控不能繼續讓央行獨力承擔過重的責任了，其他部門也需要分擔一些，運用本部門能夠採取的工具。

「商品價格會繼續上漲，這不僅僅是因為貨幣供給增長，也因為國際市場價格上漲傳遞。」梅新育說道，「至於某些資產市場，我覺得很有點高處不勝寒的味道，股市可能是正在經歷一場比較貨真價實的調整，房地產市場也有些疲軟了。」

梅新育指出，調控收效一來需要時間，二來調控效果在相當程度上取決於國際協作，在這個全球化的經濟體系中，中國雖然是大國，但也無法獨力左右本國宏觀經濟走勢。「如果沒有調控措施，現在情況會更嚴重。」

梅新育坦言，未來的調控已經不能只依靠央行了，各部門都應該積極發揮作用。「有些東西是要繼續，等待收效，而不是三天兩頭出新政策。」梅新育表示，「但是有一點應該是可以做的，就是加大力度，要求其他主要經濟大國與中國在合理原則下強化國際協作，這樣調控全球經濟才能有效果。」

復旦大學經濟學院中國經濟研究中心主任張軍則預計，到今年年底，經濟數據已不會有太多變化，而明年則是重點。他指出，從政治層面上講，明年中國的政府將換屆，這會影響宏觀政策的實施。另外，明年還有奧運會這樣的大事件在中國舉行，這對政策的制定會帶來嚴峻的挑戰。

「明年，中國的經濟形勢將進入調整期，資本市場和房市都將進入調整。」張軍表示，在他看來，眼下最要緊的是給房市降溫，而從中長期看，加大資金向境外分流以及人民幣升值是重中之重。

「奧運會後，流動性問題將依然存在，一旦房市被控制住了，股市就是這些資金最好的去處。因此，資本市場的擴容和拓寬海外投資渠道就尤為重要。」

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