棕油積蓄動能 短線區間震盪

　　一、馬棕油出口強勁

　　因二季度產量季節性增加，齋月節期間出口需求放慢，二季度馬棕油承壓回落。馬來西亞終於開始放大招拯救貿易。馬來西亞棕櫚油總署(MPOB)網站7月15日發布通知將馬來西亞8月毛棕櫚油出口關稅將下調至5%，7月稅率在6%。調整關稅後刺激了全球買興，馬棕油積蓄的能量7月上旬開始釋放噴薄而出。從底部的2170一路飆升了500點，一度逼近前高，一個月多月的漲勢達23%，之後開始高位技術調整。

　　馬來西亞棕櫚油局(MPOB)9月13日數據顯示，截至8月底該國棕櫚油庫存較截至7月底的177萬噸減少17.3%至146萬噸。產量較上月增加7.3%至170萬噸;而8月出口環比大增30.9%至181萬噸。市場此前預期，庫存減少9.6%至160萬噸，出口增長21%至168萬噸。產量料增加9.7%。

　　對比市場預期與數據出爐，ITS和SGS的數據之前均顯示馬來西亞8月出口數據高高於七月約在20~25%，而實際出口量卻高於7月30.9%;庫存因產量下降疊加出口增幅較大，庫存也高於市場預期減少了17.3%至146萬噸，這樣更坐實了今年馬來西亞棕櫚油減產的供給緊蹙格局。這樣的供給格局將進一步刺激出口，四季度需求預計有增無減。

　　二、國內到港不疾不徐，庫存維持低位

　　2016年1~7月我國棕櫚油進口總量為219.86萬噸，同比減少了31%，這也是我國三季度持續低庫存的原因。究其原因其一是二三季度本身每年棕櫚油的增產期，而國內豆油庫存較為充裕，貿易商採購心理較為謹慎;二是棕櫚油進口檢驗趨向嚴格，目前從簽訂合同至到港需要兩個多月的時間，到港延遲對支撐國內現貨價格存在潛在支撐。近兩月以來人民幣兌林吉特匯率較為平穩，匯率因素弱化，倒是整個七月棕櫚油進口均呈順價，這樣的貿易狀況一般不會持續太久，因這樣的狀況持使得貿易利潤空間加大，一旦到港量回升市場價格就會重新恢復到倒掛狀態。

　　我國今年1~7月從印尼進口總量為138.95萬噸，從馬來西亞進口量為80.39萬噸，從印尼的進口量比馬來西亞多了42%。這是因為馬來西亞棕櫚油因年初受到厄爾尼諾天氣影響，減產幅度較大，推高了價格，相比之下印尼減產幅度較小，因此我國轉而大量進口印尼的棕櫚油，這是在過去十年中較為鮮見的情況。由於進口馬棕油量有所減少，因此馬盤的上行對國內的帶動利好略有減弱。但從七月進口量來看從馬來西亞和印尼的進口量基本持平，預計後期仍是以馬來西亞為進口的主要來源。

　　從棕櫚油季節性漲跌機率來看，四季度和一季度是一年當中上漲機率較大的時節。從過去九年期價漲跌機率均值來看，1，2，4，12月的上漲次數均為6次，6、7月份的下跌機率最大。其中9、10月份的上漲機率為-3.78%和-1.49%，在全年的漲跌機率排倒數第二和第五。其主要原因是九月為美豆面臨收割上市，豆油的弱勢影響了棕櫚油。但九月也是“多事之秋”，洪水，齋月等炒作因素也是市場不確定的利多因素。

　　三季度以來馬棕油進口成本大幅上漲了983.48元/噸至6460元/噸，國內現貨價格反彈了695元/噸至6300元/噸，二者價差擴大了288.48元/噸至160元/噸。四季度棕油將進入減產期，國內庫存預計增幅有限，對現貨價格依然會起到支撐作用。

　　三、風險因素

　　1.全球貨幣寬鬆政策出現休止的跡象。杭州G20會議上主要經濟體之間形成了在貨幣政策上相互溝通的共識，之後在歐央行最新的議息會議上歐洲並沒有進一步推出寬鬆政策，近期美聯儲官員也一再釋放出加息的“鷹派”聲音。貨幣寬鬆政策面臨休止的預期使得全球股市出現大幅調整，歐美債券市場收益率上行。

　　當前正值全球宏觀金融運行的敏感時期，這使得貨幣政策的調整預期加大了對各類金融市場的衝擊，對資產價格具有抑制作用。

　　2.拉尼娜能否“來襲”將成為影響價格的不確定性因素。

　　自2016年3月下旬開始，太平洋海平面的異常指數-0.5℃之下一直持續到目前的9月旬，基本可以宣告拉尼娜成立，在此期間五月末最低到了-1.3℃左右，之後又逐漸回升至-0.7℃。從預測的機率圖來看，7月出現拉尼娜機率升至41%，8月回升至51%，11月的機率達到最高的60%，之後12月的機率均有所下滑。儘管拉尼娜形成，但本年度對天氣的影響預計不會很大，預計延後至2017年，且強度也正在弱化。

　　從歷史的大數據來看，厄爾尼諾之後跟隨拉尼娜現象出現為大機率事件。拉尼娜是是厄爾尼諾現象的反相，也稱為“反厄爾尼諾”或“冷事件”，它是指赤道附近東太平洋水溫反常下降的一種現象，表現為東太平洋明顯變冷，同時也伴隨著全球性氣候混亂，總是出現在厄爾尼諾現象之後。通常拉尼娜到來會把高溫降雨帶到太平洋西岸，對油棕果的生長利好，促進棕櫚油增產;反之會導致東岸的美洲高溫乾旱，大豆減產。因此大機率事件上講，拉尼娜的到來是會利好大豆而利空棕櫚油，屆時必定打壓棕櫚油價格上行空間。

　　作為不確定的“隱形炸彈”，天氣的異常變化會使得市場的判斷發生逆轉，這將為後期市場價格走勢帶來更多的不確定性。而在此因素沒有明確之前，市場價格的上行也將會受此顧慮的壓制。

　　四.操作策略

　　棕櫚油1701合約短期震盪區間5300-5600，逢低短多，短線滾動操作。建倉區間5300-5390，止損區間5300-5280，目標區間5480-5550，資金使用30%左右。

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