2017年債券市場現狀：波動率風險提高吸引力漸增

　　儘管債市下跌不斷，但在新基金首募的7080.89億基金份額中，債券型基金有3464.97億份，占比達48.93%。若加上偏債型混合基金，則以債券投資為主要對象的新基金髮售超過50%;而在今年前兩個月，新基金成立首募1526.49億元，其中債券基金1081.25億元，占比高達70.83%。

　　2017年債券市場出現黑天鵝機率不低

　　邵凱認為，當前市場無論是對基本面還是對流動性都存在一定分歧，短期的交易價格容易對流動性和基本面的變化做出超調，高波動率可能成為今年債券市場的重要特徵。他預測，2017年債市出現黑天鵝的機率也不低。目前全球經濟環境和金融環境的不確定性都大幅提高，黑天鵝事件迭出，這也使得債市的尾部風險相較於往年顯著提高。「債市波動率和尾部風險的提高，對投資管理提出了更高的要求。如果說及時減倉是2016年債券組合管理的關鍵，能否耐心等待並及時抓住進攻機會，將是決定2017年債券組合管理的關鍵。」

　　據2016-2021年中國債券行業市場需求與投資諮詢報告表明，從流動性風險角度來看，目前金融去槓桿進程尚未結束，同業理財和中小銀行資產增速尚未看到顯著下行，金融去槓桿的目標尚未達成，央行有可能還會進一步緊縮流動性以推動金融去槓桿。銀行委外資金在MPA考核的壓力下，也有較大的回抽壓力，有可能引致流動性衝擊的超預期;從匯率風險角度來看，目前美元較為弱勢，人民幣的貶值壓力顯著下降。但如果美聯儲加息進程和川普的財政刺激計劃超預期，有可能引致美債收益率和美元指數的大幅上行，導致人民幣貶值預期的再次上升。人民幣貶值預期的上升，一方面會制約央行貨幣政策的放鬆空間，另一方面則會增大資本外流壓力，這對國內流動性和債券市場都是不利的。

　　從信用風險角度來看，2017年宏觀政策罕見地弱化了增長目標，對於資產泡沫和金融風險的防控顯著提升，並且可能在政策上主動引導一部分非系統性風險的釋放。從這個角度看，相關行業和主體的信用風險暴露依舊是最大的潛在風險所在。

　　債券市場吸引力漸增

　　歷經去年債市調整後，在許多基金經理眼裡，債市投資的吸引力正在逐漸增加。

　　萬家基金債券團隊認為，2017年2月中下旬，受央行持續公開市場淨投放以及MLF續作的支撐，債券市場繼續保持反彈態勢。其中，期貨市場走勢明顯強於現貨市場，顯示市場信心較之前明顯恢復。不過，整體來看，債券市場的上漲也相對溫和，收益率在一個10bp的區間內小幅震盪。萬家基金認為，長期來看，債券市場配置價值較高。

　　東吳基金王文華則表示，雖然2017年債市仍然面臨美聯儲加息、全球流動性趨緊等不利因素的影響，但經歷了去年一波趨勢性調整之後，債券投資者謹慎情緒濃厚，2017年債基收益預計不會比去年差，類似去年債市的趨勢性大幅調整大機率不會重現。

　　王文華認為，目前短久期信用債和銀行存單具有良好的配置價值。而從資本利得的角度來看，2017年大機率也不會比去年更差。一般而言，一致預期的轉向才容易形成踩踏，而債市系統性調整很大程度上是由於機構投資者恐慌性的基金贖回和債券賣出導致的。當前債市投資者普遍謹慎情緒濃厚，風險防範意識較去年大幅提升，出現踩踏的機率不大。

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