債券市場承壓收益上行 五月債市跌跌不休

　　短期的調整固然仍然會在監管政策的直接衝擊和預期衝擊下持續一段時間，但對債券市場仍然不悲觀。監管政策很可能只是區域性的摸底而已，並不一定代表監管政策未來的方向。監管政策的整改通知是區域性的，而且以摸底性質為主，涉及機構的存量規模很可能遠低於預期，所產生的直接的衝擊並不大。

　　債券市場承壓收益上行

　　近期，隨著「去槓桿」的進一步深入，債券市場的牛市也隨之降溫。除了債市指數持續下跌，債券市場收益率也在繼續上行。

　　上周五，利率債市場收益率小幅上行。當日，國債收益率曲線整體上行1-2BP;國開債曲線整體上行1BP左右。具體品種方面，國債曲線3年期170008帶動曲線對應期限上行1BP至3.43%;5年期170007帶動曲線對應期限上行2BP至3.48%;7年期170006帶動曲線對應期限上行1BP至3.58%;10年期170004帶動曲線對應期限上行1BP至3.56%。

　　據2016-2021年中國債券行業市場供需前景預測深度研究報告悉，從整個市場層面看，債券市場指數則小幅度下跌，5日，中債綜合指數收報99.5186，下跌0.0264%，全市場平均到期收益率為4.3641%，到期收益率為4.3319%。

　　事實上，回顧上周，債券市場一直處在收益率曲線上移的趨勢當中。據中金公司統計，債市二級市場在去槓桿的大背景下收益曲線持續上移。據統計，4月全月來看，20年國開債收益率上行10BP至4.41%，30年國債收益率上行13BP至3.89%。

　　上周債市收益率的持續上行或與資金面的緊張相關。上周，儘管央行在公開市場大額淨投放對衝到期MLF，但資金利率整體抬升，債市情緒依然謹慎。昨日央行在公開市場開展逆回購操作2000億元，考慮逆回購到期600億元，當日淨投放1400億。此外有2300億MLF到期，資金價格較昨日有明顯抬升，R007大幅上行30.05bp至3.9174%。

　　另一方面，上周，有媒體報導稱監管部門對券商資管業務的整改消息影響，也刺激市場再次出現一波下跌。在「去槓桿」預期加強的背景下，股市債市雙雙下跌。不過，上周五，證監會澄清表示，對券商資管資金池業務的監管是前期業務的延續，並非新增要求。券商人士認為，債券市場投資者在經歷了4月份的調整之後，5月份繼續受到負面消息影響，情緒已經開始變得悲觀。

　　五月債市跌跌不休

　　五月以來，債券市場跌跌不休，現券收益率不斷上行。9日，債市早盤跌勢稍緩，但午後再現跳水，10年期國債收益率繼上一日站上3.6%之後，進一步漲至3.63%，續寫近兩年新高。同時，隨著10年期國債新券170010上市，市場上10年期國債指標券也順利完成切換。

　　數據顯示，9日，170010開盤首筆成交在3.62%，較前收盤價略高0.5BP，在2.62%附近成交多筆後，收益率出現一波下探，早盤最低成交到3.6%，但不久後回升至3.61%一線;午後，170010重回3.62%一線轉入相持，但盤整格局未能保持至收盤，中金所國債期貨收盤後，現券跌勢擴大，170010成交利率最高漲至3.635%，尾盤成交在3.63%，全天上行近3BP。銀行間市場另一支10年期國債活躍券170004早盤成交在3.6%，最低至3.585%，午後則快速上漲至3.62%，全天上行近2BP。

　　截至9日收盤，10年期國債中債收益率報3.6325%，為2015年6月16日以來的新高。

　　值得一提的是，170004之前一直是最活躍的10年期國債，但自從本月初170010上市後，170004活躍度逐步下降，9日全天成交19筆，遠少於170010的69筆，後者已順利成為市場上10年期國債新的指標券。