2016年將繼續擴大企業債券發行規模數據分析

　　自2015年起，在擴大直接融資比例這一大方向上，各類債券的競爭愈發激烈，企業債作為國家發改委的主打產品，受到了明顯的政策支持。

　　2月24日，國家發改委發布文章，再次力挺企業債，稱2016年將繼續擴大企業債券發行規模，在有效控制企業債券市場風險的前提下，充分發揮企業債券對實體經濟的支持作用。

　　然而現實情況是，2015年全年，企業債不論是發債總額，還是發行數量，都出現了明顯的下降。

　　申萬宏源固定收益首席分析師範為告訴記者，儘管不同種類證券的競爭仍然激烈，但在經濟下行壓力加大，更加依賴政府投資的情況下，企業債有望在今年獲得好轉。

　　此外，發改委還表示2016年將擴大創新品種債券支持範圍和發行規模，擴大專項債券支持重點領域、重點項目的範圍。與此同時，還將研究推出高風險、高收益債券品種。

　　2015年核准企業債券7166億

　　2015年，國家發改委分別在5月和10月兩次發文，放開了「2111原則」，即按行政級別確定發展指標的原則，將不受發債指標限制的範圍從AAA級放鬆為AA級，並簡化了申報程序。

　　然而企業債並沒有因為政策的放鬆而出現井噴。從數額上來看，2015年，發改委共核准企業債券7166.4億元，但根據數據，到2015年10月中旬的發行規模只有大約3375億元。而從數量上來看，全年僅有298隻企業債券發行，比上年減少了49%。

　　發行數量減半，競爭激烈是重要原因。同年，證監會將公司債的發行主體擴大至非上市公司，公司債發行數量達到了1219隻，大漲111%。

　　范為介紹，雖然各主管部門都在簡化流程，但相比之下，要發行企業債需要經多層發改委審批，申報流程長，審批時間久，使得企業債在競爭中落得下風。

　　此外，在目前發行的企業債中，有7成為城投債。民生證券研究院固定收益組負責人李奇霖認為，「促投資、穩增長」還是發改委企業債新政的主基調，但受到存量債務和企業轉型壓力限制，城投平台投資意願低落是既定事實，政策上的放鬆只能是鼓勵，難以實際推動。

　　興業證券的一份報告也顯示，發改委放鬆了企業債的審批，但是對市場的影響有限。該報告認為，企業債放鬆了募集項目投向和加大資金的靈活使用，但仍與投資掛鉤，在當前需求不足、實體企業投資意願下滑的背景下，新規對企業債發行的推升作用有限。

　　發改委在24日發布的文章中再次明確表示了發展企業債的決心，這篇文章表示，發改委將圍繞「一帶一路」、「雙創」等重點工作，充分發揮企業債券融資功能，在企業債券市場上進一步推進改革、推進創新、推進雙向開放，在穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險中發揮更大作用。

　　擬推出高風險高收益債券

　　根據發改委公布的數據，2015年獲得審批的7000多億企業債券明顯傾向於基礎設施和民生領域，其中交通獨占三成以上，保障性住房也占到27.9%。

　　企業債向基建、民生領域傾斜，一個重要的原因來自於政策對專項債券的支持。

　　所謂專項債券，指的是國家發展改革委為11大類重大工程包和6大消費工程等重點項目，在企業債券制度框架內「量身定製」的債券品種。

　　2015年，國家發展改革委先後印發了城市停車場建設、城市地下綜合管廊建設、戰略性新興產業、養老產業、雙創孵化、配電網建設改造、綠色債券等7個專項債券發行指引。

　　《2014-2019年全球債券市場需求及投資預測價值分析報告》數據顯示，養老加上環保和旅遊，在2015年的企業債中占到13.6%，城市停車場和城市地下綜合管廊，加上供水管網等市政基礎設施建設項目，占到總額的10.9%。

　　發改委表示，在現有專項債券品種基礎上，2016年將進一步創新品種，擴大專項債券支持重點領域、重點項目的範圍，並會同有關部門研究推出高風險、高收益債券品種。

　　范為認為，在當前經濟增速下降，投資下行，特別是工業企業投資和房地產投資都不振的情況下，必須要通過政府投資來拉動，在這種情況下，企業債的發行可以起到更大的作用。

　　不過，在去產能、去庫存的大背景下，對於工業投資起到支持作用的產業債券恐怕仍然難以在2016年錄得佳績。

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