資管新政打破債券市場兌付 不良資產和債券違約需警惕

　　中國債券市場是世界上第三大的債券市場，2017年1月它出現了6年來最大的一次下跌，投資者對此仍舊心有餘悸，現在它亟需海外資金的加入。

　　儘管2016年流通中的中國國債上漲32%至64萬億人民幣(9.3萬億美元)海外投資的比例卻下滑至1.3%。債市資金的注入會有助於穩定人民幣，並且支撐中國日益縮減的外匯儲備。

　　資管新政打破債市剛性兌付

　　針對資產管理業務的多層嵌套、槓桿不清、套利頻繁等問題，監管部門日前醞釀起草統一標準規制。市場預期該新規將打破剛性兌付，各類理財工具特別是偽低風險工具市場面臨變局，債市也將隨之出現分化。

　　據2016-2021年中國債券行業市場供需前景預測深度研究報告悉，金融去槓桿與防風險永遠是市場關注的焦點。從2016年二季度，金融監管去槓桿就成為貫穿全年的主題之一，未來也將持續演進。央行將表外理財納入MPA 框架、中央經濟工作會議的相關表述等，都在不斷強化金融去槓桿，預計今年還會看到相關思路的貫徹措施出台，這無疑會對債券市場產生重大影響。

　　在去槓桿、強監管背景下，機構投資者的注意力，進一步集中到了優質券種上。海通證券認為，監管加強會導致風險偏好下降，加槓桿、升久期、降評級等債市亂象難以為繼，而信用風險較低、流動性較好的高等級、短久期信用債所受衝擊相對較小;在監管政策未落地、基本面未轉向之前，可優先配置高等級、短久期等防守型品種。

　　配置高等級券種，是債基獲得長期穩定回報的基礎。以廣發聚利基金為例，該基金強調嚴控信用風險，主要配置AAA和AA+以上的高等級信用債。自2011年8月5日成立至2017年3月8日，該基金累計回報率達到72.26%，近兩年回報率20.66%，同類型排名19/642，表現優異。

　　對於未來的債市走勢，廣發聚利債券基金經理代宇認為，除了監管收緊，來自宏觀面的不確定性，也在加大債市的投資難度。美國財政和基建雙雙擴張，全年通脹超過2%機率增加;中國經濟逐步復甦，PPI在2016年同比由負轉正。中美兩國的通脹壓力增大，這就要求基金管理人在具體操作中，必須強化主動避險意識，積極應對市場變化。

　　在個人資產配置方面，海通證券3月基金投資策略報告指出，短期內資金面穩中趨緊，債市將維持震盪格局;建議投資者選擇高信用評級債配置比例較高、久期偏短的債券基金。在股市持續震盪的背景下，投資者風險偏好持續偏低，績優穩健的債券基金仍是重要投資工具。據招商證券統計數據顯示，截至2016年四季度末，偏股型基金份額數量和資產規模基本保持上季度水平;而債券基金份額數量和資產規模則出現了50%以上的增長。

　　不良資產和債券違約需警惕

　　「不良資產和債券違約與當前經濟下行壓力較大，企業經營出現問題有很大的關係，這是通常現象，目前來看，未來仍有繼續發展的可能，另外，影子銀行主要體現在銀行系統內表外業務的過度發展，尤其是中小銀行的表外業務發展過度，未來值得關注。在網際網路金融方面，經過監管的一系列整頓，目前風險已經基本被控制。當然，未來監管需加強協調，加強創新領域的監管，避免出現監管灰色地帶。」交通銀行首席經濟學家連平3月12日對記者表示。

　　2017年的《政府工作報告》更加強調了金融風險，稱當前系統性風險總體可控，但對不良資產、債券違約、影子銀行、網際網路金融等累積風險要高度警惕。穩妥推進金融監管體制改革，有序化解處置突出風險點，整頓規範金融秩序，築牢金融風險「防火牆」。

　　2016年12月份召開的中央經濟工作會議指出，「要把防控金融風險放到更加重要的位置，下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫，提高和改進監管能力，確保不發生系統性金融風險。」

　　對此，民生銀行首席研究員溫彬對記者表示，中央經濟工作會議強調金融風險是為今年對於金融領域中的潛在風險要關注和化解指明了方向。