B站2025年Q1財報：遊戲驅動增長 用戶與盈利雙突破

  中國報告大廳網訊，近日，嗶哩嗶哩（B站）發布2025年第一季度未經審計財務報告。數據顯示，公司實現營收68.3億元，同比增長14%，淨利潤延續正向表現。核心亮點包括：用戶規模單季淨增2800萬重回增長通道，《三謀》手遊持續貢獻超預期收入，廣告與增值服務協同發力，現金流健康度顯著提升。儘管用戶粘性出現波動，但平台在商業化效率和成本管控方面展現韌性，為後續發展奠定基礎。

  一、流量強勢反彈：春晚效應助力用戶規模躍升

  中國報告大廳發布的《2025-2030年中國遊戲市場專題研究及市場前景預測評估報告》指出，B站一季度實現月活用戶3.68億，同比增長7.8%，環比淨增2800萬創下近兩年輕客增長紀錄。這一成績主要受益於春節檔期與央視春晚的內容聯動，平台通過復播歷年經典節目、開設官方帳號吸引泛娛樂用戶。值得關注的是，DAU（日活）達到1.067億，但DAU/MAU比值降至29%，反映用戶活躍度環比略有下滑。人均單日使用時長增至108分鐘，較去年提升3分鐘，顯示內容生態的持續吸引力。

  二、遊戲業務成增長引擎：《三謀》流水韌性超預期

  作為B站第一大收入來源，遊戲業務一季度貢獻25.4億元營收，同比增長76%，增速與上季度持平。市場此前擔憂《三謀》手遊因季節性波動及高基數壓力導致下滑，但實際表現顯示其流水仍保持穩定增長態勢。該產品通過縮短賽季周期至45天、強化運營活動等策略，有效緩解了用戶流失風險。管理層強調將推動遊戲全球化布局，《咒術回戰》等新作上線計劃或成下一階段增長關鍵。

  三、廣告商業化穩步推進：加載率與轉化效率待提升

  一季度廣告收入19.8億元，同比增長20%，符合市場預期。儘管用戶時長與流量規模超預期，但廣告增速未達更高潛力區間，可能源於平台對加載率的主動控制或行業競爭加劇。B站正在優化廣告技術工具（如全託管系統），並通過AI算法提升投放精準度，未來需在公域曝光與用戶體驗間尋找平衡點。

  四、增值服務回暖：直播打賞與大會員訂閱雙線增長

  包含直播打賞及付費會員的增值服務收入達18.9億元，同比增長11%。其中，大會員規模突破2350萬，環比淨增80萬；直播業務在高基數下仍保持增長，反映平台對頭部主播扶持與垂類內容運營的有效性。對比傳統長視頻平台，B站在動漫、電競等垂直領域的內容成本優勢顯著，進一步鞏固了差異化競爭壁壘。

  五、盈利質量持續改善：毛利率突破40%目標可期

  公司實現經調整淨利潤1.2億元，連續兩個季度盈利。毛利率同比提升至39%，主要受益於高毛利的遊戲業務占比擴大及運營效率優化。經營費用同比增長6%至24億元，其中營銷支出因春晚合作與遊戲推廣保持剛性投入，而研發和管理成本持續收縮。管理層提出的「長期毛利率40%-45%、淨利潤率10%-15%」目標正逐步落地。

  六、現金流穩健：淨現金儲備再創新高

  截至一季度末，B站持有現金及等價物（扣除短期債務後）達156億元，較上季度增加6億元。遊戲與廣告作為核心現金牛業務，支撐公司抵禦外部環境波動風險。未來需關注《三謀》海外發行進展、新游儲備節奏以及AI技術對降本增效的潛在貢獻。

  總結：短期紅利與長期挑戰並存

  B站一季度財報釋放出積極信號：用戶增長重回正軌，遊戲業務展現韌性，盈利路徑清晰可循。但需警惕《三謀》流水可持續性、廣告加載率天花板及內容成本壓力等風險。在「Z世代」流量爭奪白熱化的當下，B站需通過全球化拓展與技術賦能，持續強化其在泛娛樂領域的獨特定位，方能在長跑中實現從「用戶規模優勢」到「商業價值兌現」的跨越。

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