學者：應該逐步解除信託業假想的「剛性兌付」魔咒

       7月8日，中國信託業協會發布的《中國信託業發展報告(2013-2014)》引起了業內高度關注，其中關於打破「剛性兌付」的表述更是引起專家學者們廣泛的討論。《報告》指出，從信託業長期健康發展角度看，信託公司必須理性對待「剛性兌付」策略，對具備條件的信託項目，應該逐步解除「剛性兌付」的魔咒，雖然短期會有陣痛，但只有「破剛」，才會有行業健康的長遠未來。

　　這份《報告》還指出，「剛性兌付」不是制度約束，而是信託業基於多種因素考慮所採取的經營策略。雖然這對制度重構後信託業的起步發展階段起了重要的支撐作用，但其負面作用也開始日益顯現。其一是不利於信託產品投資者的成熟；其二是不利於信託公司全面盡職管理能力的提升；其三是招致對行業風險的過度關注和不恰當猜想。

　　據中國報告大廳發布的《2014-2020年中國信託投資行業市場供需與發展趨勢預測報告》了解，多方面的原因造成了信託業假想的「剛性兌付」。「剛性兌付」一方面是無法可依的，另一方面也不符合市場交易基本的公平性原則。只要高收益，不想承擔相應的風險，這樣的機會在市場裡可能有，但不可能多、更不可能持續。因此「剛性兌付」如果存在於投資者的意識中，必須打破，也是能夠逐步打破的。這也是保護投資者長期利益的必要手段。

　　為了打破「剛性兌付」的「錯覺」、為了更好地迎接接下來的金融機構之間的競爭、保護投資者的利益及促進行業的健康和可持續發展，需要建立完備的金融消費者保護體系。建立金融消費者保護體系包括但不限於：通過金融教育，提高投資者的金融決策能力，以及對金融產品風險和回報的正確認識，特別要強調「買者自負」的原則；監管機構要加強信息披露（如產品登記系統）、規範銷售行為（銷售人員的激勵機制等）以減少誤導銷售，並通過監管創新來更好的監督和糾正信託機構的市場行為，達到保護投資人的目的。

　　國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富表示，剛性兌付的普遍存在，反映了多方面的問題。

　　一是投資者教育問題。直接融資體系主要通過市場分散，由投資者藉助市場波動實現風險自擔的方式及時承擔損失；間接融資體系主要通過機構集中並消化風險。我國投資者長期處於間接融資體系中，習慣於由機構吸收剩餘風險，將信託產品等同於存款產品，寄希望於由信託公司承擔產品的風險。

　　二是行業發展的無奈。信託公司尚未通過市場方式取得投資者的「信任」，不得不藉助隱性擔保（最終表現為「剛性兌付」）來快速擴張市場規模。再加上信託業的財產登記制度不完善，缺乏有效的二級轉讓市場，也影響了投資者管理信託產品的風險。

　　三是監管部門在過渡時期超越信託法界定的法律關係，過度強調信託公司的股東責任和信託公司資本金的風險保障作用。

　　四是風險責任的不清晰。信託產品的各個參與主體和各個環節均存在一定瑕疵。特別是地方政府（部分銀行）對信託資產的隱性擔保，信託公司存在的盡職調查、營銷宣傳的不專業、不規範行為，使得信託風險最終的責任主體並不清晰。

　　信託屬於直接融資，財產獨立和破產隔離的制度設計，保證了信託資產的風險收益可由受益人完全承擔。管理者和託管者等其他參與者只是提供一種專業服務，並為自己的專業技能獲得相應的報酬。2001年以來，我國信託行業逐步回歸信託的專業管理者角色，堅持了「買者自負」的信託風險文化。當然，這個過程中信託公司應承擔的信託責任，既要保證自己擁有必要的專業技能，同時也具有為委託人和受益人利益服務的職業道德。當前，隨著信託產品的到期兌付，我國宜堅持信託的本質，在強調信託公司信託責任的基礎上，打破「剛性兌付」，堅持「買者自負」的信託風險文化。

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